佳都科技(600728)2019年报点评：轨交订单充足保障发展 AI应用不断完善

　　一、事件概述

    　　公司发布2019 年报，实现营收50.12 亿元，比上年同期增长 7.09%；归母净利润 6.80 亿元，同比增长 159.58%。

    　　二、分析与判断

    大额订单落地叠加多地区拓展，轨交业务景气度有望逐渐提升智能轨道交通解决方案业务实现业务收入 8.29 亿元，同比增长 8.85%。一方面，国内轨交建设将继续推进，广州地区2023 年前规划新增线路258.1 公里，智能轨交相关需求有望持续释放。另一方面，公司中标广州118.89 亿项目，全资子公司中标金额达到 29.07亿元，项目覆盖地区从传统的广东地区向合肥、金义东市等城市拓展，累计覆盖城市已达到 22 个，全国化布局进一步扩大，未来几年轨交智能业务景气度有望提升。

    AI 技术持续深耕，“数字平台+智能终端” 产品矩阵不断完善技术研发合作方面，公司与云从科技等知名AI 企业紧密合作，同时公司成立全球智能技术研究院，形成“基础技术研发-产品应用研发-解决方案设计”的技术产品化、产业化流程，2019 年公司研发投入2.99 亿元，同比上升 49.39%。

    　　在下游应用方面，公司在研发了“名捕”“明毅”“蜂巢”等行业数字平台，助力客户提升社会治安防控能力；同时，公司加大了在安防终端领域的产品研发，打造“佳都 A.I. Family”

    　　自主品牌。城市交通方面，公司推出新一代“一体化交通指挥管理平台” ，以AI 技术优势为基础，不断打造“数字平台+智能终端” 产品矩阵。报告期内公司行业智能化产品及运营服务业务取得营业收入 2.68 亿元，同比增长 28.13%，毛利率提升 3.18 个百分点。

    　　三、投资建议

    　　公司是智能轨交领域领先企业，大额订单加行业需求持续拉动，轨交业务高景气度有望长期延续。同时公司投资多家知名科创公司，AI 技术有望保持领先地位。公司2019 年金融资产公允价值变动收益6.5 亿元，对利润影响相对明显。预测公司2020-2022 年EPS分别为0.2/0.28/0.34 元，对应PE 分别为57X、42X、34X。公司近三年至今平均PE（TTM）为60X，目前PE（TTM）为27X，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　AI 技术下游应用推广进度不及预期，轨交业务需求释放不及预期。