韦尔股份(603501):全年符合预期 CIS供需紧张拉动豪威高成长

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王芳 日期:2020-04-10

  一、事件概述

      公司年报显示19 年收入136.3 亿元,同比增长40.5%,归母净利润4.66 亿元,同比增长221.4%。

      二、分析与判断

    全年业绩符合预期,豪威成长逐季加速

      Q4 单季度实现归母净利润3.3 亿元,去年同期为去年同期为亏损1.07 亿元,环比增长461%,剔除股权激励影响,扣非归母净利润为 5.16 亿元,同比增长 48.84%。

      公司持续盈利能力提到了显著提升。我们预计Q4 单季度豪威实现4.9 亿利润,环比增长96%(豪威Q1/Q2/Q3 单季度分别为1.2 亿元、2 亿元、2.5 亿),全年豪威业绩达到10.4 亿元,大幅超过5.5 亿元业绩承诺。

    光学持续升级,CIS 芯片供需紧张延续

      一方面摄像头数量增加,另一方面,单颗摄像头功能持续升级,高像素镜头不断渗透。

      我们预计由于下游需求旺盛及高像素产品占比提升,CMOS 的供应紧张情况将会持续。

      我们看好豪威国产替代之路:公司目前储备的重要中高端产品有:32M 前置、48M 后置及高附加值的8M 长焦、12M 广角等产品,并于9 月份开始批量出货,四季度大批量出货,将加速拉动豪威利润增长。在芯片国产化大趋势下,公司将充分受益于 CIS 行业成长的红利,手机、汽车、安防领域的图像传感器数量及价值量稳步提升。

    加大研发,布局射频芯片以及物联网

      2019 年公司多款射频新产品进入量产阶段,射频芯片出货量和销售金额再创新高。公司在完善现有产品线的基础上,又立项多个5G 射频芯片项目,5G 射频开关项目采用新的工艺技术设计,预计2020 年第二季度量产。公司开发了手机、智能音箱、TWS 耳机、智能机器人领域的硅麦产品,充分考虑市场对硅麦产品高信噪比、低功耗的性能要求,同时根据客户产品方案提供定制化方案。在 TWS 耳机领域,公司进一步降低产品功耗,公司开发的小尺寸低功耗产品,目前居于国内领先水平,已经为国内知名品牌采用。

      三、投资建议

      预计公司20-22 年收入198.6、237.4、280 亿元,归母净利润21.8、27.8、32.8 亿元,对应估值95.1、74.6、63.2 倍,参考兆易创新2020 年Wind 一致预期82.5 倍,考虑到公司在CIS 芯片的龙头地位,给予“推荐”评级

    四、风险提示:中美贸易摩擦加剧,疫情控制不达预期,消费降级