韦尔股份(603501)2019年年报点评:视觉时代 CIS龙头起航

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:欧阳仕华/唐泓翼 日期:2020-04-10

2019 年归母净利润同比增长221%,符合市场预期不考虑追溯调整,2019 年营收约136.32 亿元,同比+344%,归母净利润4.66 亿元,同比增长221.14%,剔除摊销费用的扣非净利润为5.16 亿元,同比+48.84%。

      其中19Q4 营收为42.26 亿元,环比增长14%,净利润3.26 亿元,环比增长186%,毛利率29.06%,环比提升3.71pct,净利率7.71%,环比提升4.65%。

    并表豪威科技及思比科,CIS 板块带动盈利能力显著提升分业务板块来看,2019 年并表豪威科技+思比科后,半导体设计板块实现营收113.59 亿元,占总营收约84%。

      受益于CIS 行业成长及国内大客户优势,设计版块中的CMOS 图像传感器营收达97.79 亿元,同比增长约15%,毛利率30.82%,同比提升约6PCT,CMOS 出货量达到9.61 亿颗,同比增长约7%。

      伴随毛利率及出货量提升,子公司盈利水平也显著增长,豪威科技扣非净利润达到10.40 亿元,大幅超过5.99 亿元业绩承诺,思比科扣非净利润0.43 亿元,大幅超过承诺0.25 亿元。

    优质光学赛道,打造全球图像传感芯片龙头,维持 “增持”评级公司是典型的细分领域龙头,处于光学大赛道。我们认为随着48M 等高附加值产品在国内品牌等客户放量,其业绩有望再提速。

      我们预计2020~2022 年营收193/244/305 亿,对应净利润21.89/29.64/41.05 亿,YOY 增长370%/ 35%/38%,对应2020 年PE64 倍,给予“增持”评级

    风险提示:

      疫情影响导致消费电子行业需求不及预期;公司新产品研发进展不及预期;