鱼跃医疗(002223)公司动态点评:一季度业绩快速增长 海外订单持续饱和

类别:公司 机构:川财证券有限责任公司 研究员:周豫 日期:2020-04-10

事件

      公司4 月9 日晚发布2020 年一季度业绩预告,报告期内,预计归属于上市公司股东的净利润为36,990.44 万元–38,223.45 万元,同比增长50%-55%。

    点评

      一季度增长符合预期,产品结构变化加速利润增长。此次疫情对于公司需求拉动最显著的主要是三类产品:(1)无创呼吸机等呼吸类产品,(2)额温枪等体温检测类产品,(3)中优“洁芙柔”手消等消毒感控类产品。2 月以来,上述产品实现了产能和出货量的大幅攀升。据我们测算,上述三类产品2019年收入约10 亿元,占比超过20%;其中医用临床毛利率接近50%,呼吸机毛利率约70%,均属于高毛利产品。而此次疫情对于双水平呼吸机的需求暴增,平均价格在1 万元左右,显著高于以往公司出货量较大的均价约5000 元的单水平睡眠呼吸机,有助于公司利润的加速增长。

      产能满载满足海外需求,全年业绩确定性强。根据公司业绩快报及半年报,公司19 年上半年归母净利润5.33 亿元,占2019 全年归母净利润的71%。而当前全球疫情的拐点仍未明确,相关产品订单或已排至5 月,支撑二季度持续高增,2020 年同比高增长的确定性较强。目前鱼跃呼吸机已获得欧盟CE、美国EUA 的授权,极限产能达700 台/天,产品出口至欧洲、东南亚、中东等地区。额温枪、消毒感控等产品订单依旧较为旺盛。而疫情期间的手术量下降、物流等问题,导致公司的血压计等家用器械和临床端的手术器械1Q 有所下滑,预计2Q 开始恢复,全年来看非疫情产品受到的冲击有限。

      产品进入医院市场和国际市场,抓住机遇打开长期空间。长期来看,公司进一步提升品牌力。中优的消毒感控产品加速医院端的渠道下沉,并且打开广阔的民品市场;呼吸机产品则有望得到院内市场认可,同时加速出口海外。

    盈利预测:我们预计2019-21 年营业收入分别为46.39、60.30、69.35 亿元,归母净利润分别为7.47、10.49、12.16 亿元,对应EPS 分别为0.75、1.05、1.21 元/股,对应市盈率为53、38、33 倍。维持“增持”评级。

    风险提示:产能释放不及预期、产品需求不及预期、产品研发不及预期等。