招商蛇口(001979):3月销售金额正增长 拿地保持积极

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:阎常铭/郭毅/徐鸥鹭/靳璐瑜 日期:2020-04-10

投资要点

    事件:

    2020 年3 月,公司实现签约销售面积93.28 万平方米,同比减少0.10%;实现签约销售金额216.84 亿元,同比增加21.79%。2020 年1-3 月,公司累计实现签约销售面积148.55 万平方米,同比减少21.37%;累计实现签约销售金额361.13 亿元,同比减少4.70%。

    点评:

    3 月销售金额实现正增长。3 月公司实现签约销售面积93.28 万平方米,同比减少0.10%;实现签约销售金额216.84 亿元,同比增加21.79%。销售均价23246元/平方米。1-3 月累计实现签约销售面积148.55 万平方米,同比减少21.37%;累计实现签约销售金额361.13 亿元,同比减少4.70%,累计销售均价24310元/平方米,较2019 年销售均价提升28.9%。

    3 月保持积极拿地力度,积极补充核心城市优质土储。公司3 月份拿地总建筑面积164.8 万方,拿地总金额87.96 亿元,拿地金额占销售金额比重为40.6%,拿地较为积极。1-3 月份累计拿地面积325.9 万方,拿地金额217.2 亿元,1-3月累计拿地金额占销售金额比重为60.2%,拿地保持积极态势。从布局来看,主要集中在一二线和强三线,拿地金额排名前五的城市为:南通(27.0%),成都(24.9%),杭州(11.7%),深圳(11.4%),东莞(5.9%)。

    融资优势显著,财务结构稳健。2020 年3 月,公司发行2020 年第一期中期票据,品种一期限3 年,金额13 亿元,发行利率3%;品种二期限5 年,金额7亿元,发行利率3.3%。发行两期超短融,合计金额22.5 亿元,票面利率为2.2%。公司融资成本进一步下降,充分显示了强大的融资能力。财务结构稳健,在手资金充裕。截止2019Q3,公司净负债率为62.4%,属于行业较低水平。截至2019Q3,公司持有货币资金678.14 亿元,高于短期借款和一年内到期有息负债总和 532.6 亿元。

    投资建议:融资具备优势,在一二线核心区域有大量优质土地储备。中长期看好公司投资价值。我们预计2019-2020 年公司EPS 为2.42 元、2.96 元,以2020年4 月9 日收盘价计算,对应PE 分别为6.9 倍、5.6 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:货币政策大幅收紧,政策调控超预期严格。