荣盛发展(002146)2019年报点评:价值凸显 估值已隐含过度悲观

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:赵翔 日期:2020-04-10

一、事件概述

    荣盛发展发布2019 年报,实现营业收入709.12 亿,同比+25.80%;归属于母公司股东净利润91.20 亿,同比+20.57%;实现签约销售面积1098.07 万平,同比+11.66%;签约销售额1153.56 亿,同比+13.58%;销售均价10505 元/平米。

    二、分析与判断

    未来销售与结算积极性高

    2020 年,公司计划签约金额1210 亿元,同比+5%;计划销售回款968 亿,同比+12.6%;计划竣工面积887.3 万平,同比+40%;从竣工计划可看出,2020 年公司可结算资源较为充足,2020 年业绩可维持高增速。2019 年公司销售额增速(+13.58%),显著高于行业增速(+7.08%),得益于储备质量与周转提速,伴随疫情稳定,预计今年销售将有所保障。

    布局结构进一步再改善,充足储备支撑未来成长在拿地端,公司积极改善布局结构,2019 年新增拿地建面979 万平,同比+28.8%;拿地金额302 亿,同比+73.2%;拿地货值超过1000 亿,并且拿地权益保持在88%高位;布局方面,除深耕京津冀、长三角外,对珠三角等区域取得显著开拓;2019 年末,公司土地储备建筑面积3726.64 万平,预计在手货值超过4000 亿元。

    开拓融资方式,资金端具有提升潜力

    公司2019 年底资产负债率、净负债率分别为82.5%、79.7%,分别同比下降1.6、8.2 个百分点;2019 年公司积极开拓多种融资方式,其中实现了首次发行美元债5 亿美元;公司2019 年新增综合融资成本7%, 当前债券融资占比11.38%,伴随未来融资方式的持续突破,公司融资成本将有较大的改善空间。

    分红持续稳定,股息率近6%

    公司2019 年度分红金额20.87 亿元,分红率达到23%,对应当前股价股息率接近6%。

    三、投资建议

    公司经营稳健,储备充足,并且依然具备良好的成长能力;当前公司估值已隐含过度悲观的预期,预测公司20-22 年每股收益为2.65、3.11、3.62 元,对应PE 仅为3.1、2.7、2.3 倍,当前估值水平为上市以来最低,维持“推荐”评级。

    四、风险提示:

    四、 1、地产政策改善不及预期;2、外围风险不确定性加大。