天孚通信(300394):5G、IDC领跑新基建 不确定中寻求确定性

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘易/杨文健/周昊 日期:2020-04-10

本报告导读:

    2020Q1 净利超我们预期。公司产品拓类正持续,下游高景气,成长路径清晰。维持“增持”评级,上调目标价至55.20 元。

    投资要点:

    2020Q1净利超我们预期,维持“增持”评级,上调目标价至55.20元。公司预告2020Q1 归母净利4404-5081 万元(YoY 30%-50%)。

    维持2019-2021 年归母净利润预测为1.84、2.29、2.78 亿元,对应EPS为0.93、1.15、1.40 元。考虑到中央政策定调加快5G、数据中心等新基建建设,光通信行业发展在疫情冲击下具有高确定性,参考同业公司,给予2020 年48xPE,上调目标价至55.20(+10.35,+23%)元,维持“增持”评级。

    疫情下2020Q1 净利高增长难能可贵。在国内2020Q1 抗疫环境下,公司一季度业绩开门红实属不易。高增长一方面是因为海外市场销售增长,海外营收比重提高,盈利空间扩大(海外业务毛利率高于国内,2019H1 国内毛利率49%,海外毛利率61.5%);另一方面是因为政府补助和理财收益增加。2020Q1 非经常损益本期影响600-650 万元,较2019Q1 略增(2019Q1 为364 万元)。

    新基建加速,5G、IDC 建设当下具有高确定性。在疫情影响冲击经济前提下,国家政策密集推动加快5G、数据中心等新基建建设,使得行业发展具有极高确定性。武汉作为国内光通信产业基地目前也解封复工复产,国内产业链影响逐步解除回归正轨。公司作为光通信上游,将直接受益于5G 和数据中心建设的加快。同时,海外客户主要为数据中心,海外疫情的发展也将强化在线办公的发展,流量进一步爆发,海外数据中心需求同样无忧。

    催化剂:进入国外大客户供应链体系、5G 建设出现新的进展

    核心风险:汇率波动、竞争格局变化