美亚光电(002690)2019年年报点评:色选机海外市场收入大增 口腔CT实现持续高增长

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/张亚滨/黄艳/李博彦 日期:2020-04-10

投资要点

    公司公布2019年年报:公司实现营业收入15.01亿元,+21.06%;实现归母净利润5.45亿元,+21.58%;扣非后归母净利润4.62 亿元,+20.76%;基本每股收益0.81 元/股,+21.60%;经营活动产生的现金流量净额5.02 亿元,+18.46%;加权平均净资产收益率23.61%,+3.47 个百分点。公司公布2020 年经营计划:2020 年公司全年经营目标拟定为营业收入同比增长不低于18%,各项费用指标增长不高于营业收入增长幅度。

    2019 年公司营业收入和归母净利润增速基本保持一致,国内口腔CT 业务和海外色选机业务收入大增推动公司营业收入保持高速增长。色选机业务实现收入9.38 亿元,+15.74%,公司海外业务实现营业收入3.09 亿元,+34.50%,我们判断海外市场收入主要来自于色选机,由此可以判断色选机国内市场收入同比小幅增长8%左右,国内市场进入平稳发展阶段。色选机海外市场收入显著高于国内,与公司2019 年继续加大海外市场布局紧密相关,公司第一个海外办事处即于2019 年成功落地印度海德巴。

    2019 年公司口腔X 射线CT 诊断机实现收入4.84 亿元,同比增长30.45%。2015-2019年,公司口腔CT 收入从7511 万元增长至4.84 亿元,年均复合增速59.34%,占公司营业收入比例从8.93%提高到32.26%,已成为公司业务持续增长点。2020 年公司春季大型在线团购节去的订单464 台,相比2019 年3 月华南口腔展团购362 台,同比增长28.18%,公司口腔CT 取得全年开门红。

    公司始终保持较高盈利能力。2019 年公司毛利率55.45%,同比增加0.51 个百分点;净利率36.29%,同比增加0.17 个百分点;加权平均ROE 为23.61%,同比增加3.47个百分点。分产品看,公司主要产品毛利率保持稳定。2019 年,公司色选机产品毛利率51.93%,同比增加0.39 个百分点;口腔X 射线CT 诊断机毛利率60.03%,同比增加0.38 个百分点;X 射线工业检测机毛利率63.31%,同比减少1.41 个百分点。

    公司持续加大研发投入,研发投入从2015 年的5537.39 万元增长至2019 年的9194.64万元,期间研发投入全部费用化。截至2019 年,公司拥有研发人员457 名,同比增加15.40%,占比36.83%,同比增加1.41 个百分点。

    公司在建工程9166.67 万元,同比增长319.95%,主要原因是公司投建年产2660 台光电检测与分级专用设备建设项目。公司经营活动产生的现金流量净额大增,主要原因是公司销售商品、提供劳务收到的现金随营业收入而增加;公司经营性现金流量净额与归母净利润基本相当,长期保持良好的现金流状况。

    我们调整盈利预测,预计公司2020-2022 年净利润6.59/7.85/9.27 亿元,对应EPS 为0.98/1.16/1.37 元/股,对应PE 为40.8/34.2/29.0 倍(2020/4/8),维持“审慎增持”评级。

    风险提示:海外出口不及预期,下游需求不及预期。