冀东水泥(000401)：另类视角调研 看京津冀基建或大提速

本报告导读：

    我们认为卫星数据显示京津冀雄安及通州建设进度超过市场预期，逆周期调控下京津冀基建弹性有望领跑全国，冀东水泥作为区域龙头，业绩弹性有望进一步展现。

    投资要点：

    维持“增持”评级：我们维持2020-2022 年EPS 预测2.57、3.01、3.43 元，维持目标价25.70 元。

    逆周期调控大幕已开启，京津冀集中了最优质基建项目：我们认为专项债、降准政策陆续出台，正式拉开逆周期调控的大幕，而在疫情的影响下，逆周期调控的方向明确。我们认为对于基建弹性较大的“三北”地区，京津冀或集中了最优质类型的基建项目，水泥需求有望持续量价齐升，超过市场预期。

    京津冀重点工程项目实施进程超市场预期：2019 年10 月河北政府公布雄安新区进入大规模城市开发实施阶段，我们通过卫星数据分析发现，雄安及通州地区自2019 年8 月以来重点工程项目建设进度明显，通州部分项目在疫情期间仍保持施工状态，实际基建需求明显超过市场预期。我们认为京津冀受一体化带动，基建需求弹性有望领跑全国。

    冀东坐拥京津冀经济带，有望继续展现业绩弹性：我们认为“三北”水泥需求主要受基建拉动，2019 年需求增速领跑全国。我们认为京津冀都市圈一体化持续深化，驱使重大工程项目加速落地，华北区域基建需求有望继续释放，我们认为冀东做为京津冀水泥龙头，有望继续展现业绩弹性。此外，错峰生产或将成为常态，区域内供给格局持续向好。

    风险提示：宏观经济下滑，基建工程项目投放不及预期。