爱尔眼科(300015)2020Q1预告：阶段性停诊导致一季度下滑 全年有望逐步恢复

投资要点

    事件：2020 年4 月9 日，公司发布2020 年一季度业绩预告。2020 年Q1 预计实现归母净利润5970.28 万元-11940.57 万元，同比下降60%-80%。

    阶段性停诊导致一季度业绩同比下滑，全年有望逐步恢复。公司2020 年Q1预计实现归母净利润5970.28 万元-11940.57 万元，中位数8955.43 万元，同比下降70%；其中扣非净利润970.28 万元-6940.57 万元，中位数3955.43 万元，同比下降85.29%。非经常性损益主要包括财务投资收益、会计准则变更的影响、以及公司在抗疫期间的多笔捐赠。受新冠疫情影响，公司2 月阶段性暂停门诊、手术，部分医院提供急诊服务，手术量和主营业务收入受到不同程度的影响，导致公司一季度利润较上年同期下滑。公司在抗疫期间积极捐赠钱款物资，体现社会责任和担当，品牌形象得到进一步强化；且眼科诊疗需求刚性，有望在后三个季度延缓释放。全年来看，公司内生外延双轮驱动，随着疫情平息有望逐步恢复强劲增长。

    中长期看，公司综合实力领先身位不断扩大，高增长具备可持续性。1）医院网络及医生资源独步行业：公司体内+集团眼科医院超400 家，规模远超同行；现有眼科医生超5000 名，占全国10 分之一以上；2）并购基金+合伙人发展模式助力公司扩张，新建医院及新店盈利速度快；3）强大的内部培养体系为公司提供持续的人才保障，“千人计划”正推动公司整体医学实力快速提升；4）消费升级下，视光业务等是公司的新突破口，预计未来几年将成为驱动业绩增长的重要动力。

    盈利预测和投资建议：我们预计公司2019-2021 年营业收入为99.93、110.58、143.73 亿元，同比增长24.78%、10.66%、29.98%；归母净利润为13.81、15.52、21.12 亿元，同比增长36.91%、12.33%、36.13%；对应EPS 分别为0.45 元、0.50 元和0.68 元。考虑到公司眼科龙头地位稳固，且市占率有望进一步提升，业绩高增长具备可持续性，维持买入评级。

    风险提示事件：海外疫情控制不及预期，标的资产整合不达预期风险，白内障、屈光、视光等业务市场规模发展不及预期的风险。