吉比特(603444)2019年报点评:扣除减值净利增长符合预期 新游收入贡献提升

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:李艳丽 日期:2020-04-09

  核心结论

      事件:公司2019年全年实现收入21.70亿元,同比增长31.2%;游戏业务收入21.67亿元,同比上升31.1%,收入增速略超预期。实现归母净利润8.09亿元,同比增长11.9%;每股收益11.28元。计提资产减值准备7504万元,主要是对参股公司股权及应收账款进行计提,若扣除资产减值准备影响,公司归母净利同比增长21.7%,符合预期。

      自主运营收入占比大幅提升,毛利率小幅下滑。游戏收入中,自主运营收入8.81亿元(+78%YoY),占比上升18个百分点至40.6%,公司正在逐步扩大自主运营收入占比,减少渠道商分成。由于新上线代理游戏数量较多,2019年游戏分成成本同比增长77.65%,服务器支出、运维相关开支增加,导致2019年毛利率下滑1.7个百分点至90.5%。

      《问道手游》多频次更新,流水收入保持稳定。主要产品《问道手游》长期运营较为成功,游戏流水收入保持稳定。我们预计2019年《问道手游》收入同比增长14%,占公司游戏收入59.5%,同比下滑9个百分点。鉴于公司较强的研发和运营实力,我们认为未来2-3年《问道手游》收入仍能保持5%左右的增长,游戏收入占比2022年或将降至37%。

      新游贡献逐步提升,成未来业绩驱动力。19年新上线游戏约12款,玩家口碑较好,流水表现突出。公司产品pipeline中有19款游戏储备,其中10款已确定将在2020年上线;预计2022年除《问道手游》外手游收入占比达到59%。

      盈利预测和投资建议:公司作为研运实力较强的中部CP,有能力在手游精品化趋势中获取更大的市占率和渠道议价权;目前老游戏稳定,新游储备丰富。

      我们预测2020/21/22年公司每股基本收益为14.19/17.35/20.68元,目前股价对应PE29.8/24.4/20.5倍,维持“买入”评级。

      风险提示:单款游戏依赖度较高,新游流水不达预期,竞争加剧,政策风险