科达利(002850)：锂电池结构件龙头稳中求胜

事件

    科达利2019 年业绩高增速

    科达利（002850.SZ）披露2019 年年度报告实现营业收入22.30亿元，同比增长11.48%；毛利率28.13%；归属于上市公司股东的净利润2.37 亿元，同比增长188.39%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.24 亿元，同比增长247.22%；基本每股收益1.13 元，拟每10 股派发现金红利2 元（含税）。经营活动产生的现金流量净额4.54 亿元，同比增长166.13%。

    公司是一家锂电池精密结构件和汽车结构件研发及制造企业，产品主要分为锂电池精密结构件、汽车结构件两大类，广泛应用于汽车及新能源汽车、便携式通讯及电子产品、电动工具、储能电站等众多行业领域。报告期内公司所从事的主要业务、主要产品、经营模式、主要的业绩驱动因素均未发生变化。

    简评

    锂电池结构件龙头，营收毛利占比逐年提升

    公司是国内锂电池结构件龙头，锂电池结构件也是公司的核心业务。锂电池结构件业务营收从2015 年的7.08 亿元提升至2019 年的20.67 亿元，营收占比从2015 年的62.55%提升至2019年的92.73%，毛利占比从2015 年的71.69%提升到2019 年的97.65%。2019 年锂电池结构件业务毛利率为29.63%。

    力争“最佳辅助”，深耕锂电池结构件核心技术结构件的精密度、一致性、安全性等性能直接影响电池和整车的可用程度。公司持续强化核心技术的自主开发，持续加大研发投入，在产品安全防爆、防渗漏、超长拉伸、安全断电保护以及材料耐腐蚀性、安全性、高强度、高容量以及轻量化等关键技术方面进行了技术创新。公司及子公司拥有专利159 项：其中发明专利19 项，实用新型专利140 项。

    巩固、开发优质客户，推进产能建设、释放

    客户方面，公司已与CATL、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能、欣旺达、力神等国内领先厂商以及松下、LG、佛吉亚等国外知名客户建立了长期稳定的战略合作关系。

    产能建设方面，公司惠州及江苏生产基地项目一期实现量产；完成江苏生产基地项目二期及大连生产基地项目的部分主体建设；使用自有资金2.5 亿元通过全资子公司福建科达利实施“福建动力锂电池精密结构件一期项目”并加快推进建设。另外公司拟非公开发行股票用于惠州动力结构件新建项目（总投资11.86亿元） 和补充流动资金（2 亿元）。

    投资建议

    公司发展思路清晰，战略布局明确，有望充分享受新能源汽车及动力电池市场红利。预计公司2020-2021 年归母净利润为2.84、3.83 亿元，同比增长20%、35%；EPS 为1.35、1.83 元。给予公司买入评级，6 个月目标价59.21 元。

    风险提示：

    国内外新能源汽车产销量不及预期；新能源汽车开发及新品上市节奏不及预期；动力电池降价压力超预期；新能源汽车安全性提升不及预期；新能源汽车政策风险。