碧水源(300070)：向中国城乡定增募集37亿 业绩快速回升

结论与建议：

    公司拟向中国城乡非公开发行4.81 亿股，占本次非公开发行前公司总股本的15.21%，发行价格为7.72 元/股，共募集资金37.16 亿元，用于补充流动资金及偿还有息负债。

    预计2020/2021 年实现归母净利润16.26/19.70 亿元， 同比增长16.71%/21.15%，EPS 分别为0.514/0.622 元，对应PE 分别为19/15.8 倍，给予买入建议。

    向中国城乡定增37 亿：公司拟向中国城乡非公开定增发行4.81 亿股（占发行前总股本的15.21%），发行价格为7.72 元/股，较3 月5 日停牌前收盘11.44 元折价32.5%，中国城乡将以37.16 亿元现金全部认购。本次非公开发行后，中国城乡及一致行动人持有公司股份为22.4%，为公司第一大股东，中交集团对公司间接控股，实控人变更为国务院国资委。此次增发后，公司与中交集团将进一步加强战略协同，公司的行业龙头地位也将得到进一步加强。公司同时公布未来三年股东分红回报规划，计划每年以现金方式累计分配的利润不少于当年实现的年均可分配利润的15%。

    2019 年业绩增长12%，拐点确认：公司2019 年实现营业总收入127.14亿元，同比增长10.4%，实现归属于上市公司股东的净利润13.93 亿元，同比增长11.9%。2019 年Q4 实现营业收入56.04 亿元，同比增长2.5%，归母净利润10.31 亿元，同比增长53.6%，业绩全面恢复主要因为公司在下半年调整了发展方向和业务模式，项目推进加快，项目融资进度良好，业绩拐点确认。

    受益于融资环境宽松： 疫情影响下20 年经济承压，融资环境进一步宽松，公司将直接受益利率下降，同时国家有望加大环保的投入，投资额和速度都将提升。后续长江大保护和黄河大保护仍在推进中，需求释放可期。

    盈利预测： 业绩拐点确认， 预计2020/2021 年实现归母净利润16.26/19.70 亿元，同比增长16.71%/21.15%，EPS 分别为0.514/0.622元，对应PE 分别为20/16 倍，给予买入建议。