飞荣达(300602)：2019净利润增长120% 符合预期

结论与建议：

    得益于外延并购、产能扩张及新客户导入，2019 公司营收增长接近翻番，净利润增长121%，其中4Q19 营收124%，净利润增长138%，表现靓丽。公司连续数个季度业绩高速增长，体现出公司产品制造研发上卓越实力。除内生性增长外，公司外延并购持续展开，形成一体化天线产品的研发制造基础，将充分享受5G 产业发展红利。我们预计2020-2021 年可实现净利润5.1 亿、6.6亿元，YoY 增长42%和29%，EPS 为1.67 元和2.14 元，对应PE 分别为33 倍和26 倍，考虑到5G 产业前景广阔，给予买入投资建议。

    2019 年业绩大幅成长：公司发布业绩快报，2019 年公司实现营收26.1 亿元，YOY 增长97%，实现净利润3.6 亿元，YOY 增长121%，扣非后公司净利润2.9 亿元，YOY 增长92%。公司业绩处于业绩预增范围内，符合预期。公司2019 年净利润大幅增长一方面源于博纬通讯、润星泰等外延并购增厚公司净利润，另一方面公司自身客户不断拓展，营收及利润皆保持稳健成长势头。分季度来看，4Q19 公司单季度实现营业收入9.4 亿元，YOY 增长124%，单季度营收规模创历史新高，实现净利润9959 万元，YOY 增长138%。

    构建天线产业链各环节研发制造能力，有望分享5G 产业红利：除内生性增长外，公司先后收购博纬通信、珠海润星泰、昆山品岱。其中，博纬通信在场馆天线领域有较强优势，4G Massive Mimo 能力全球领先 ，先后为世界杯、欧洲杯等场馆提供产品，在天线的超宽频、多频、多端口、低频高频耦合上有较多积累。珠海润星泰及昆山品岱又分别具备天线外壳及散热器件供应能力，为公司构筑起从天线设计、到外壳部分、再到散热材料的供应能力，结合公司新型天线振子产品，公司未来在5G 天线领域将持续受益。

    盈利预测和投资建议：综合判断，我们预计2020-2021 年可实现净利润5.1 亿、6.6 亿元，YoY 增长42%和29%，EPS 为1.67 元和2.14 元，对应PE 分别为33 倍和26 倍，考虑到5G 产业前景广阔，给予买入投资建议。

    风险提示：5G 行业需求不及预期