红旗连锁(002697)：主业&新网银行推动业绩增长60%-90% 四川省内便利店龙头持续发展

　　主业增长&新网银行推动业绩增长60%-90%，疫情短期利好公司经营。公司2020Q1 归属于上市公司股东净利润为1.27 亿-1.50 亿，同比增长60-90%。

    　　业绩高增长的主要原因：公司进一步优化和完善红旗云大数据平台，提高财务管理和信息化管理水平。疫情期间，在做好疫情防控的基础上，公司所有门店不关门、不断货、不涨价做好保供企业的职责，经营业绩稳步提升。

    　　内生外延提升公司市占率，新网银行贡献投资收益增厚业绩。公司2019年公司新增门店253 家，门店数量达到3070 家。一方面自己加速新开门店。另一方面，公司近年来不断外延并购提升市占率，①2015 年3 月，公司收购了成都红艳超市125 家门店；②2015 年6 月，公司收购互惠超市388 家门店；③2019 年4 月，公司收购成都市9010 便利店资产。同时，公司联合新希望集团、银米科技设立的四川新网银行，新希望集团、银米科技、红旗连锁三者持股比例分别为30%、29.5%和15%。新网银行自2018年开始贡献投资收益，2018 年贡献投资收益0.55 亿， 2019 年贡献投资收益1.7 亿元，2020 年盈利能力有望进一步增强。

    　　永辉持股21%成为第二大股东，永辉加速生鲜供应链&门店改造赋能。公司实际控制人曹世如持有公司24.08%股份，曹曾俊持股3.55%，同时引入永辉超市、中民财智，集合多方资源优势。永辉超市持股21.00%，成为第二大股东。永辉深耕超市行业多年，以生鲜为核心竞争力加速向全国拓展。

    　　随着永辉成为公司第二大股东，公司将与永辉就生鲜业务开展深度合作。

    　　四川省内便利店龙头，加速新开门店&外延并购提升市占率，永辉赋能发力生鲜供应链，新网银行增厚业绩。由于疫情利好公司经营，将20-21 年的净利润分别从6.21/7.36 亿上调到6.6/7.6 亿，综合预计2020-22 年净利润分别为6.6/7.6/8.8 亿，当前市值对应20/18/15xPE，维持买入评级。

    　　风险提示：宏观经济下行，消费者需求下降，并购整合不及预期