美亚光电(002690)：多板块业务稳健成长 国内外业务平衡疫情影响

事件：

    公司公告2019 年年报，报告期内实现营业收入15.01 亿元，同比增长21.06%，归母净利润5.45 亿元，同比增长21.58%，扣非归母净利润为4.62 亿元，同比增长20.76%。

    公司发布利润分配预案，拟每10 股派发现金红利8 元（含税）。

    业绩符合预期，工业检测有望成为新鼎力

    公司三个板块业务均保持稳健成长。色选机板块实现收入9.37 亿元，同比提升15.74%，态势良好，其中海外业务实现收入3.08 亿元，同比提升34.50%（2.33pct），彰显海外潜力。医疗影像板块实现收入4.84 亿元，同比提升30.45%，占比提升至32.26%，预计销售CBCT 台数达到2000 台。工业板块表现出色，实现收入6374 万元，迸发出爆发潜力，同比增速达到39.88%。公司预计2020 年实现销售收入17.80 亿元，同比提升18.59%，净利润6.27 亿元，同比提升15.16%，保持稳健发展。

    医疗板块需求不减， CBCT、口扫组合拳即将出击

    尽管受到疫情扰动，公司CBCT 业务仍然保持高需求，3 月18 日-20 日三天直播开卖，完成464 台的超预期订单，同比去年华南口腔展会成绩增幅28%，预计在二季度内完成收入确认。同时，公司CBCT 获得CE 认证，有望逐步向海外市场进军，复刻色选机的海外成功道路。储备产品口扫、CAD 切割系统及椅旁修复系统正在验证阶段，预计有望于2020-2021 年逐步获批上市。

    一季度影响可控，国内业务小幅波动，国外业务稳健成长

    公司复工复产状态良好，一季度受到国内疫情影响，需求有所压制，从色选机的线上新品发布、CBCT 线上直播团购来看，需求已经在逐步恢复；海外疫情影响未在一季度体现，业务增长保持稳健，为一季度业绩奠定良好基础。公司通过线上检测、线上售后服务方式进行海外客户维护。

    投资建议与盈利预测

    公司多板块业务稳健发展，医疗板块新品迭代推出。我们预计公司2020-2022 年实现收入17.80、21.05、24.47 亿元，归母净利润6.27、7.34、8.71 亿元，对应每股收益为0.93、1.09 和1.29 元/股，对应当前股价PE分别为43、36 和31 倍，维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示

    新品获批不及预期；新品市场推广不及预期；疫情影响业务需求等。