益丰药房(603939)2019年年报点评:门店扩张稳健 服务能力持续提升

类别:公司 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:魏红梅/雷国轩 日期:2020-04-09

  事件:公司发布了2019年年度报告。2019年公司实现营业收入102.76亿元,同比增长48.66%;归属于上市公司股东的净利润5.44亿元,较上年度同期增长30.58%;扣非净利润5.37亿元,同比增长40.87%。业绩符合预期。

      点评:

    聚焦区域,门店扩张稳健。公司通过“新开+并购”净增门店1141 家,至报告期末,公司门店总数 4752 家(含加盟店386 家)。O2O 上线门店超过3000 家,覆盖了公司线下所有主要城市。老店的内生式增长以及新开门店、收购门店的外延式增长以及管理效益的提升,致营收同比增长48.66%,扣非净利润同比增长40.87%,经营活动产生的现金流较上年增长88.61%。2019 年实现毛利率和净利率39.01%和5.93%,超越行业平均水平,其中零售业务提升0.31%至38.55%。公司获准发行总额15.81 亿元的可转债,期限6 年,持续推进门店扩张。

    职业药师通过人数上升,服务能力大增。2019 年,公司培训部门共完成54 个新型课件的开发,涵盖服务理念、行为习惯、专业技能、药事知识等各个方面。2019 年公司组织发动了4000 余名员工参加国家执业药师资格考试,其中1005 人全科通过。执业药师资格考试提高了公司员工的专业水平,为公司后续发展储备了充足的专业人才。

    处方外流带来需求上升,慢病管理持续推进。在国家集采不断推进的背景下,公司与一大批处方药厂家建立了良好的处方药合作模式,建立了专业处方药 DTP 药房以及慢病管理药房,通过会员体系和顾客服务研究,对慢病及处方药顾客进行分析研究,为患者提供专业化的目标管理、用药指导和用药提醒,提升会员顾客的粘性;截至2019 年底,公司建成DTP 专业药房30 余家,经营国家谈判指定医保报销品种70 个,医院处方外流品种近250 个,与近100 家供应商建立了DTP/DTC 战略合作伙伴关系;与国家集采品种生产厂家谈判取得重大进展,通过与 90 多家集采品种供应商深度合作,进一步降低了采购成本,提升了集采品种的竞争力和贡献率。

    投资建议:公司是医药商业领先企业,门店扩张进展良好,服务能力持续提升,承接处方外流能力显著。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.94/2.51元,当前股价对应PE分别为48.9/37.7倍,首次给予公司“推荐”评级。

    风险提示:医保控费超预期、疫情影响门店扩张进度等。