高德红外(002414)：红外体温仪带动业绩高增长 晶圆级封装激发下游新应用

事件

    公司发布2019 年业绩快报，全年实现营业收入16.45 亿元，同比增长51.71%，实现归母净利润2.20 亿元，同比增长67.21%。

    发布2020 年一季度业绩预告，预计实现归母净利润1.2-1.6 亿元，同比增长1910%-2580%。

    点评

    军民品双轮驱动，公司2019 年业绩创新高

    2019 年，公司实现营业收入16.45 亿元，同比增长51.71%，实现归母净利润2.20 亿元，同比增长67.21%。公司营收利润快速增长是因为公司军品订单持续恢复且有关型号产品实现大批量交付，同时公司红外探测器、机芯及民品销售规模增长明显。

    汉丹机电业绩承诺期到期涉及超额奖励金额以及相关产品技术服务费的计提带来了较大金额的费用增长，由该项导致的公司管理费用增长为6249 万元，剔除该一次性因素，公司归母净利润将更高。

    疫情防控所用红外热像设备带动公司一季度业绩大幅增长

    作为疫情防控的第一道防线，红外体温快速筛查仪需求极为迫切。为确保防疫用红外测温系统对全国市场的稳定供应，公司在疫情之初就及时作出战略调整，紧急启用军品产线，转产红外测温系统。

    公司作为国家工信部指定的疫情防控物资重点生产企业，自春节以来一直加班加点，生产出来的全自动红外体温检测告警系统全部供应疫情防控需求，广泛应用至全国各地机场、火车站、医院、地铁站、学校等人流密集的公共场所。

    4 月2 日，公司收到国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制医疗物资保障组的感谢信，保障组在信中肯定了高德红外在疫情防控期间的工作表现，并对高德红外所作出的贡献表示感谢。

    本次疫情充分体现了红外热成像设备在疫情防控一线的重要性，同时，供不应求的疫情防控红外热像设备也为公司业绩增长奠定了良好基础。2020 年，公司一季度销售规模大幅增长，归母净利润达1.2-1.6 亿元，同比增长1910%-2580%。

    红外焦平面探测器晶圆级封装产线批量生产，激发红外在多个行业的新兴应用

    采用晶圆级封装技术可以大幅提升非制冷型红外焦平面探测器的封装效率，是降低红外探测器成本的重要手段。公司在红外探测器晶圆级封装领域处于领先地位，公司的晶圆级芯片产品已经非常成熟，已大批量生产交付客户，通过晶圆级红外模组开发并发售的红外热成像手机配件MobIR air 也已量产。此外，在此次防疫中，公司也有部分产品使用的是晶圆级封装芯片。

    低成本晶圆级封装红外探测器的问世激发了红外在多个行业的新兴应用。诸多新兴民用领域对红外热成像设备产品市场长期需求凸显，包括消费电子、智慧家居、智慧金融、安防监控、无人机等，这些新兴市场将为红外探测器开启巨大的下游应用市场。

    军品订单不断签订，公司军品仍将保持高速增长

    2019 年12 月19 日至12 月31 日，公司发布三个日常经营重要合同公告，合同金额共计超过5 亿元。其中，部分产品为新定型军品型号的首批订货，部分产品为公司传统优势型号产品在新军种领域的首次订货，两类新增业务涉及合同金额超过2.9 亿元；另外，还有近2.2 亿合同为2019 年4 月首批合同的后续合同，合同金额增量近1 亿元。

    2020 年1 月23 日，公司再次发布日常经营重要合同公告，与两位客户签订了军品订货合同，合同金额分别为6,033.4 万元、2,211.6 万元人民币，本次签署的合同，其中与客户一签署的合同为某新定型军品型号的首批交付，与客户二签署的合同为公司近期新定型军品型号的再次订货。公司军品新订单不断，新增的近4-5 亿新品合同将为公司2020 年军品业绩高增长奠定良好的基础。

    某型号武器系统有望今年开始批产，我军与军贸市场空间广阔

    公司是国内首个取得完整武器系统总体资质的民营企业， 正式承担了某型号武器系统研制任务，并积极参与多个全新体制的完整武器系统预研及竞标。2014 年，公司分别取得中国人民解放军总装备部和国家国防科工局核发的、许可增项后的《武器装备承制单位注册证书》和《武器装备科研生产许可证》，新增扩某类新型完整武器系统总体研制资质，打破了以往民营企业在武器装备科研生产领域局限于零部件配套的历史，使公司成为首家进入完整武器系统总体研制领域的民营企业。

    公司在2015 年成功收购汉丹机电，业务领域成功延伸至火工领域，有助于公司充分利用其在火工品科研生产领域成熟的管理经验和人才、资质等优势，统筹规划火工产品生产，积极发展系列精确制导武器系统，尽早实现某型号武器系统的批量生产。

    2016 年，公司中标某型号武器系统总体，获得了陆军装备部下达的该武器系统总体研制任务，正式承担国家完整武器系统总体研制任务。同年，公司获得系列完整武器系统产品军贸出口立项批复，大力推进武器系统产品的军贸出口及国内定型批产。经过多年研制和试验，陆军某型号武器系统有望在2020 年批产，该产品在我军、军贸等领域市场空间广阔。

    盈利预测与投资评级：军民品双轮驱动公司业绩高速增长，晶圆级封装技术开拓红外更大下游市场，维持“增持”评级

    公司红外探测器技术优势突出，军民品保持快速增长；公司拓展了基于红外探测武器装备全产业链，某武器系统批产在即；公司正在大力推动红外探测技术在新型民用领域的应用，疫情防控推动公司民品高增长。预计公司2020 年、2021 年的归母净利润分别为8.55、9.84 亿元，同比增长分别为287.70%、15.13%，EPS 分别为0.91、1.05 元，对应当前股价PE 分别为41、35 倍，维持“增持”评级。