新希望(000876)：出栏量稳步提升

核心观点：

    出栏量稳步提升：公司3 月生猪出栏27.07 万头（其中，预计仔猪出栏1.5-2 万头），同比增27%，环比增16%，1 季度整体出栏82.36 万头，同比增21%，值得关注的是，在疫情持续的情况下公司出栏量始终保持同比增长，反映了良好的防疫水平和扩张决心。体重方面，3月肥猪出栏体重略有增加，估算在120 公斤左右，销售均价32.76 元/公斤，预计公司自繁育生猪头均盈利在2000 元+，由于当前出栏中仍有较大比例外购仔猪，因此保守预计1 季度整体成本在22-23 元/公斤，整体头均盈利在1200 元+。

    能繁母猪存栏持续攀升。公司2019 年种猪资源大幅增加，2019 年底生产性生物资产提升至25.11 亿，同比增385%。公司预计截至1 季度末，公司种猪存栏约70 万头，能繁母猪50 万（信息来源：全景网投资者互动交流）。从生产性生物资的增加幅度看，我们预计2021 年公司出栏量有望继续保持大幅增长。

    预计20-21 年业绩分别为3.35 元/股、2.92 元/股。受益于猪价高景气，我们预测公司2020/2021 年EPS 3.35 元/股、2.92 元/股，对应行业平均水平给予2020 年10 倍PE 估值，合理价值33.5 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。非洲猪瘟疫情加重，供给大幅增加导致猪价大幅下跌。