吉比特(603444):《问道》维持长期亮眼表现 自研、代理产品储备丰富

类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:胡皓 日期:2020-04-09

事件:吉比特发布2019 年年报

    4 月8 日,吉比特发布2019 年年报,2019 年公司营业收入达到21.70 亿元,同比增长31.16%;归属于上市公司股东的净利润达到8.09 亿元,同比增长11.93%;总资产43.69 亿元,同比增长9%。另外,公司2019 年拟向全体股东每10 股派发现金红利50.00 元(含税)——每股分红5 元。

    《问道手游》表现亮眼,自主运营收入大幅增长

    公司重点产品《问道手游》已上线已逾三年,表现依然十分亮眼。2019 年,《问道手游》获得App Store 数次专题推荐,在App Store 游戏畅销榜平均排名第28 名,最高至第5 名。截至2019 年底,《问道手游》累计注册用户数量超过4000 万。整体来看,2019 年营收占比最大的联合运营收入为10.79 亿,同比增长13.89%。自主运营收入大幅增长,达到了8.81 亿元,同比增长78.31%,毛利率90.96%。

    公司重视研发能力投入,自研、代理产品均有丰富储备

    截至2019 年底,公司共有360 名研发人员,占公司员工总数的54.30%,研发核心人员均系拥有多年游戏开发及团队管理经验的资深人士。公司近三年累计研发费用达到8.63 亿元,平均研发费用占营收比约16%。2019 年,公司推出了《失落城堡》(公测)、《伊洛纳》、《奇葩战斗家》、《异化之地》等多个新产品,其中,《失落城堡》提名2019 年TapTap 年度游戏大赏“最佳游戏”,累计注册用户数量超过500 万。目前,公司储备有《指尖城市规划师》等多款自研产品和《魔渊之刃》、《一念逍遥》和《纪元:变异》等重点产品,预计2020 年下半年将是公司推出新游的高峰期。海外发行方面,公司同样拥有较为丰富的储备。目前,公司已取得《最强蜗牛(港澳台版)》、《古代战争》、《呆萌骑士》、等多款产品的海外发行权。

    看好游戏行业集中度提升,公司头部产品与新产品线,维持“强烈推荐”

    2020 年公司将有多个新产品上线,加之重点产品《问道手游》上线多年依然保持优秀表现,我们认为2020 年公司业绩或继续保持较快增长。预计公司2020-2022 年净利润分别为10.19、12.72、16.26 亿元,同比分别增长25.9%、24.9%、27.8%,对应PE 分别为29.8/23.9/18.7 倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:老游戏流水下滑,新品不及预期,版号获取不及预期等。