黑色产业高频基本面数据

类别:金融工程 机构:上海东证期货有限公司 研究员:顾萌/朱豪 日期:2020-04-09

钢材:

    本周钢材期价在高位震荡后出现了回落,基差开始走强。10月合约则相对表现更为弱势,体现出市场对于远月预期发生的调整,5-10价差随之走扩。

    钢材期价回落的诱因在于油价以及其他基本金属价格暴跌以及随之而来的对流动性冲击的担忧。从钢材自身基本面来看,本周显性库存出现了拐点,钢厂库存有比较明显的下降,社会库存也有小幅的回落,显示下游需求也有明显的恢复。不过同时,由于隐性库存和下游复工前的集中补库,可能同时低估了贸易商库存压力且高估了需求实际提升的幅度。随着库存从钢厂向贸易商的转移,贸易环节资金链的状况值得重点关注。从目前了解的情况看,华东贸易商资金问题不大,但也还值得持续关注。

    本周市场心态上最大的变化在于对远月合约预期的调整。海外疫情尚未出现被控制住的迹象,疫情控制的措施也普遍有所升级,对于消费的抑制也会逐渐体现出来,对制造业相关的用钢需求以及钢铁外需也会逐渐产生不利影响。此外,随着国内新增疫情得到控制,下游复工的速度加快,下一步市场也将验证需求复苏后能够恢复的程度。一季度房地产销量的下降以及随之对资金链产生的压力对于后续的新开工和土地购置预计也会造成一定的影响。预计钢材期价突破电炉成本依然难度很大,建议在螺纹达到电炉成本附近尝试空热卷。"

    铁矿石:

    本周铁矿石期价出现了大幅波动,市场情绪极度亢奋,风险偏好极高。随着国外疫情所带来的需求衰退,海外钢厂已逐渐开始减产行为,市场开始意识到远月铁矿石可能面临的困境,5-9价差大幅走阔。

    从中国国内的数据来看,铁矿石基本面仍然向好。钢厂复产仍在进行中,高炉开工率继续增加,基本上已经恢复至疫情前的水平。因此钢厂也早已开始进行补库,钢厂矿石库存出现了明显的拐点。港口日均疏港量仍然维持在300万吨附近,国内对铁矿石需求的确定性非常高。供应端在经历了诸多故事之后也回归风平浪静,巴西发货量仍无起色,澳洲在短暂冲量之后也开始恢复正常。尽管本周出现了国外矿山员工感染新冠肺炎,但我们认为市场炒作意义更大,如果铁矿的生产都出现问题,那只能说明疫情已发展到特别糟糕的状态,那时更应该担心的是全球需求的断崖式下滑,例如本周全球最大钢铁生产商安赛乐米塔尔已宣布部分停产的消息。

    我们上周就已提示铁矿石多单安全边际不足,建议离场,经历了这周的行情后,我们仍然坚持这一观点,而且对宏观冲击加深担忧。策略上,我们推荐的卖出宽跨式期权组合的策略继续持有,但可适当调低看跌期权的行权价以应对市场崩溃的潜在风险,例如卖出600put和700call的组合。"

    焦炭:

    本周焦炭期价走弱,现货第四轮提降落地,基差缩小。

    本周独立焦企产能利用率继续增加,但增加幅度明显放缓。而钢厂的采购仍未有明显改善,焦企焦炭库存继续增加。由于期货升水现货给到贸易商期现的机会,本周港口焦炭库存增加明显。焦炭现货第四轮提降落地后,焦化利润接近盈亏平衡附近,现货价格也基本见底。

    本周焦炭期价出现了明显的下跌,核心原因在于对上周焦炭估值较高的修复以及对海外疫情悲观情绪的反应。短期内,由于焦化利润见底,我们认为焦炭05合约在1750元/吨附近有支撑。海外疫情引发的系统性风险有可能会击穿该价位,但同样也是逢低做多的机会。而09合约当前面临海外疫情情绪上的打击以及对于终端需求利好预期转弱的向下修复,因此短期存在进一步下跌的可能。

    焦煤:

    本周焦煤期价震荡走弱,但近月合约相对抗跌,基差小幅走扩。

    焦煤供应已基本恢复正常,近两周煤矿库存增加明显。由于焦企利润持续收缩,焦企采购原料意愿降低。蒙煤由于疫情影响,通关恢复再次推迟至4月1日。

    由于蒙煤通关再度延迟,本周焦煤05合约期价相对较强。当前口岸库存预计能使用至4月底,因此05合约是否能继续维持偏强运行将取决于蒙古疫情局势的控制程度。而澳煤供给端受海外疫情影响概率较低,但需求端可能会受欧洲地区疫情的恶化而减少。而这些影响将会体现在焦煤09合约上,因此焦煤09合约存在进一步下跌的可能。

    动力煤:

    本周动力煤期现货价格继续走弱,基差依然处于较高的水平。

    煤价的继续走弱一方面在于油价再度出现暴跌对于煤价形成的拖累;另一方面也在于工业需求恢复的速度依然较慢,六大电厂日耗依然在55万吨附近徘徊。由于上游煤矿的复产,近期港口库存也开始普遍回升,市场供应压力略有增加。

    在下游需求恢复更为明显以及油价企稳之前,动力煤期现货价格预计仍将呈现弱势格局。关注年度长协价对于港口现货价格能否起到支撑作用。"

    铁合金:

    经历了一个多月的下跌后,本周锰硅终于迎来了反弹,我们一直推荐的正套策略本周表现较佳。反弹的原因主要是市场担忧南非疫情后对锰矿供应的影响,我们认为锰矿的供应根本无需担心,反而透支了4月钢厂需求好转带来的向上行情。而且本周广西地区开始下调电价,南方复产已有明显的迹象,4月短暂的锰硅去库即将结束,长期价格并不乐观。可以继续持有5-9正套,以及逢高沽空9月合约,下周钢招落地后利好短期已出尽。

    跨品种及跨期套利:

    建议持有锰硅5-9正套,关注钢价回落过程中低位建立10-1正套的机会。"