吉贝尔(X19281):产销”一体、多元产品并存

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:余文心 日期:2020-04-09

渠道成熟,产销研一体。公司已有成熟的生产、销售、研发的能力,已有利可君片、玉屏风胶囊、盐酸洛美沙星滴眼液、尼群洛尔片和醋氯芬酸肠溶片等成熟的商品在生产和销售,后续还有研发管线助力。

    后续研发管线值得关注。目前全球抗抑郁药物市场规模扩大,根据招股说明书(注册稿)援引米内网统计数据预计2020 年全球抗抑郁药物市场销售规模将达到140 亿美元。传统的抗抑郁药物帕罗西汀、文拉法辛等抗抑郁药治疗效果欠佳且副作用大,新型抗抑郁药沃替西汀也存在药物不良代谢问题。公司正在研发的一类新药沃替西汀衍生物药在药效、药代动力学等方面比目前临床相关用药均有明显改善,有望成为新型抗抑郁症药物。

    主要品种业绩贡献稳定。口服升白化学药品制剂利可君片由吉贝尔独家生产、销售,不良反应率极低,显著优于生物制剂;升白功能稳定、毒副作用低,在化药市场占据绝对领先地位。公司各年来自于利可君片单一产品的收入占销售收入比重约70%,销售额也从2016 年的3.0 亿元增至2018 年的3.5 亿元。

    多元产品并存。公司产品涵盖范围广,既有化药也有中成药,既有血液病领域也有抗感染和呼吸系统等领域。除利可君片外其主要产品玉屏风胶囊、盐酸洛美沙星滴眼液、尼群洛尔片和醋氯芬酸肠溶片2018 年销售额分别为4235 万元、1821 万元、1848 万元和3646 万元。

    风险提示。

    新药研发不达预期。

    技术成果无法产业化。

    核心技术人员流失和人才引进的风险。