新城控股(601155)2020年3月销售数据点评：3月销售暂弱 拿地态度谨慎

事件：

    4 月8 日，新城控股公布3 月销售数据，3 月公司实现签约金额142.6 亿元，同比-38.2%；实现签约面积136.7 万平方米，同比-30.5%。

    点评：

    3 月销售143 亿、同比-38%，1-3 月310 亿、同比-34%，销售低位修复3 月公司签约金额142.6 亿元，环比+158.3%、同比-38.2%；签约面积136.7 万平，环比+216.3%、同比-30.5%，表现优于重点跟踪45 城成交面积同比-33.1%；销售均价10,432 元/平，环比-18.3%、同比-11.0%。1-3 月，公司累计签约金额309.8 亿元，同比-33.7%，较前值-4.4pct；累计签约面积285.8 万平，同比-31.2%，较前值+0.6pct；累计销售均价10,839 元/平，同比-3.6%。在3 月疫情缓和下，公司销售低位有所修复。鉴于公司土储以长三角区域为主、布局城市库存普遍偏低，可售货值仍较充裕并且自19 年4 季度以来重启拿地，在购房需求只是延后并非消失下，预计公司20 年销售将继续保持平稳。

    3 月拿地20 亿元、同比-69%，拿地/销售面积比37%，拿地态度谨慎3 月公司在南昌、郑州、昆明、徐州、连云港等5 城共新增6 个项目，新增建面49.9 万平，同比-50.7%；对应地价19.7 亿元，同比-68.7%；拿地额占比销售额13.8%，较上月-23.6pct；拿地面积占比销售面积36.5%，较上月-359.3pct；拿地权益91.9%，较上月-3.8pct，平均楼面价3,946 元/平，同比-36.5%，主要源于在郑州新郑市和连云港东海县的新增项目楼面价较低。1-3 月，公司共新增建面392.8 万平，同比-38.7%；对应总地价56.0 亿元，同比-75.2%；拿地额占比销售额18.1%，较上年的24.7%下降6.7pct；平均楼面价1,425 元/平米，较上年-53.7%，拿地均价占比销售均价13.1%，较19 年-14.5pct，拿地成本继续优化。

    投资建议：3 月销售暂弱，拿地态度谨慎，维持“强推”评级新城控股开发业务销售保持稳增，土储依然丰富，并近期拿地逐渐恢复；商业地产方面，公司更加聚焦并发展迅猛，20Q1 末开业及在建综合体项目124 座；此外， 19 年公司推出新激励方案， 要求19/20/21 扣非归母业绩增速20%/42%/29%，绑定员工利益、强化团队稳定性、并彰显强大信心。我们维持公司20-22 年每股盈利预测分别为7.94、10.26、11.84 元，对应20/21 年PE分别仅3.9/3.1 倍，估值处于行业较低水平，同时鉴于公司商业地产先发优势、新激励的高业绩承诺、销售持续快增以及融资、拿地逐渐恢复，维持目标价47.64 元，维持“强推”评级。

    风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧