明阳智能(601615)：募投漂浮式风机 迎接海风大发展

事件

    公司发布非公开发行股票预案，拟筹资60 亿元用于海上漂浮式风机设计研发项目、海风产业园工程等。

    投资要点

    漂浮式风机符合行业发展趋势

    公司发布定增预案，拟筹资60 亿元，用于完成10MW 级海上漂浮式风机设计研发项目、汕尾海洋工程基地（陆丰）项目明阳智能海上风电产业园工程等。其中海上漂浮式风机研发项目计划总投资7.25 亿元。漂浮式海上风机相较于固定式风机，具有位置灵活、减少海域使用矛盾、降低环境影响、制造安装成本少等优势，更符合海风行业发展趋势。

    订单充裕迎接风电大发展

    2019 年上半年公司新增风机中标容量5.95GW，同比增长174.19%，其中海风机组订单为2.16GW，容量占比36%，大风机订单占比已逾95%，在目前国内风电迎来抢装的背景下，公司准备充分。

    长期竞争力确保未来发展

    公司近年来市场份额稳步提升，已排名国内第三，且客户结构稳定，上游优选顶级供应商且多年来合作关系好。在风电迎来平价时代后，公司长期竞争力助格局深化：1）公司市场份额已在不断提升，据统计公司2019 年国内吊装占比已超15%；2）公司聚焦产品质量可靠，打造精益成本控制，紧贴市场需求提供有效服务，在未来海上风电快速发展和大机组需求提升的背景下，打开长期空间。

    盈利预测及估值

    预计公司2019-2021 年归母净利润分别是6.96 亿元、10.87 亿元和12.44 亿元。对应估值分别为20.31 倍、13.01 倍和11.37 倍。风电行业目前处于陆风抢装潮、海风大发展时代，公司在手订单充裕，海上风电竞争力强，将迎来量价齐升的局面。我们认为公司合理估值约15 倍，对应2020 年市值约163 亿元，股价约11.81 元，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动、项目实施风险、行业政策波动风险。