湘佳股份(002982):新股申购策略

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王政之/周天乐 日期:2020-04-08

本报告导读:预计湘佳股份IPO 发行价格为29.63 元。

    摘 要:

    按照湘佳股份招股意向书口径,公司IPO 预计募集资金64,563.57万元,发行承销及其他费用合计11,378.12 万元,两者合计募资总额为75,941.69 万元。公司经过审计的2019 年年报中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润22,753.66 万元,摊薄后EPS 为2.23元,计划发行2,563.00 万股,按募资总额倒算每股价格29.63 元,对应发行PE 为13.27 倍。

    对应中证行业(A03)近一个月静态PE 为59.40 倍,湘佳股份募资倒算价格对应PE 低于行业PE,不用考虑推迟发行,预计湘佳股份IPO 发行价格为29.63 元。

    湘佳股份是国内黄羽肉鸡冰鲜产品行业龙头,新零售商超及餐饮企业销售渠道打开有望迎来业绩新增长。公司主营业务为种禽繁育,家禽饲养及销售,禽类屠宰加工及销售,饲料、生物肥生产及销售,产品包括活禽及鸡鸭肉冰鲜产品。活禽产品主要以黄羽肉鸡为主,是湖南省最大的家禽养殖、屠宰、销售企业之一。目前黄羽肉鸡养殖行业业内企业已开始逐步调整经营方向,大力推行冰鲜上市。公司从2007年开始从事冰鲜禽肉销售业务,是业内较早涉足冰鲜领域的企业之一,已积累了丰富的屠宰加工、冷链物流、冰鲜自营、电商直营经验,与包括永辉超市、家乐福、欧尚、大润发、沃尔玛等多家大型超市集团建立了合作关系,销售网络覆盖湖南、湖北、重庆、北京、上海、广东等20 个省市。2017-2019 年公司冰鲜禽肉产品的营收三年复合增长率达35.16%。同时,公司已于盒马鲜生、海底捞等建立业务合作关系,未来随着这些渠道销售的打开,公司冰鲜业务规模有望进一步提升。

    综合考虑招股说明书的披露及上述分析,我们选择温氏股份(300498.SZ)、立华股份(300761.SZ)、圣农发展(002299.SZ)为可比公司,可比公司2019 年度平均市盈率预测值为12.54。按照招股意向书公布的募资额倒算,湘佳股份发行价格为29.63 元,对应2019年年报中归母净利润PE 为13.27 倍,湘佳股份估值低于行业PE,高于可比公司平均PE,预计不会推迟发行。以其预计发行后总股本不超过1.02 亿股来计算,预计发行后市值为30.19 亿元。

    风险提示:(1)IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓;(2)玉米、豆粕等饲料成本上升。