中宠股份(002891)2019年年报点评:并购加速战略布局 产能扩增优化产业结构

类别:公司 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:魏红梅/雷国轩 日期:2020-04-08

  事件:公司发布了2019年年度报告。2019年公司实现营业收入17.16亿元,同比增长21.52%;归属于上市公司股东的净利润0.79亿元,较上年度同期增长39.97%;扣非净利润0.68亿元,同比增长16.05%。业绩增长超预期。

      点评:

      宠物食品营收稳增,净利率增幅明显。公司主营宠物食品,2019 年宠物零食营收13.94 亿元,同比增长20.69%。另外罐头、干粮、用品分别实现营收2.32、0.63、0.24 亿元,分别同比增长24.17%、27.61%、40.59%。

      公司实现毛利率23.80%,同比提升0.49%;实现净利率5.20%,同比大幅提升0.84%,主要是三费水平下降所致。

      受让爱淘宠物,加速战略布局。公司借助资本市场的优势,积极开展资本运作,在加强国内市场建设的同时,积极推进全球化战略布局。公司以现金490 万美元受让爱淘宠物49%股权,进一步加强公司产品线丰富程度和产品交付能力。

      择机扩增产能,优化产业布局。公司首次公开发行的募投项目均已建成投入使用。其中,“年产5000 吨烘干宠物食品生产线扩建项目”项目将提升公司零食产品产能,提升公司机械化及自动化程度和产品交付能力;“宠物食品研发中心项目”完工后将持续提升公司研发能力,增强公司在宠物食品市场的竞争优势,助力高端产品市场开拓。

      肉价下降成本预期降低,毛利率有望持续提升。公司宠物零食直接材料成本占55.71%,2020 年随着生猪行业补栏加速,猪肉和鸡肉价格有望从高位回落,公司原材料成本下降。其中生猪价格从上年40 元/千克高位,目前已回落至35 元/千克附近;鸡肉则从上年11 月的15 元/斤的高位,目前已回落至13.5 元/斤附近。原材料价格下降,公司毛利率有望持续提升。

      投资建议:公司是国内宠物市场稀缺供应商,宠物市场持续高速增长的行业前景下,公司持续扩张产能,加速战略布局。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为0.76/0.94元,当前股价对应PE分别为30.1/24.3倍,首次给予公司“推荐”评级。

      风险提示:原材料价格上涨,海外市场销量下滑,汇率波动风险。