每周策略:PMI大幅回升叠加央行定向降准 市场情绪或有提振

类别:策略 机构:万和证券股份有限公司 研究员:沈彦東 日期:2020-04-08

主要观点:

    PMI 大幅回升,生产需求双走高。3 月31 日统计局公布PMI 数据,3月PMI 为52.0%,比上月回升16.3 个百分点。PMI 为环比指数,2 月我国受疫情影响,全国工业企业开工率普遍偏低,在严格的防控措施下,经济活动受创较为严重。3 月随着我国疫情的好转,除湖北外的其他省市陆续推进开工复工的力度,经济活动重新被激活,整体看呈现生产需求双走高并回补库存的态势,不过我们认为当前仍需关注后续通胀及进出口数据,受海外疫情持续扩散影响,我国外贸型企业仍有隐忧。

    央行定向降准并下调超额存款准备金利率,加大对中小企业支持力度。4 月3 日,央行发布公告称,定向下调存款准备金率1 个百分点,于4 月15 日和5 月15 日分两次实施到位,每次下调0.5 个百分点,共释放长期资金约4000 亿元;于4 月7 日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。我国地方性中小银行是服务中小微企业的主要金融机构,此次央行定向降准覆盖了全国近4000 家的中小银行,降低了中小银行的资金成本,使其可以对中小微提供更多的信贷支持。超额准备金率是自2008 年后的首次下调,超出市场预期。一般来说超额存款准备金率作为利率走廊的下限,但考虑到当前宏观流动性整体保持相对宽松的状态,超额存款准备金率的下调短期难以直接对流动性带来影响。

    市场情绪或重回基本面。当前我国疫情防控取得阶段性成果,根据官方消息,4 月8 日武汉也将解除封锁,这对于我国疫情防控的整体形势判断是一大利好消息。3 月中下旬以来,我国疫情防控形势不断好转,各地开工复工率持续提高,3 月PMI 大幅回升,生产需求均回暖,表明当前制造业形势向好。但由于海外疫情的扩散未来仍需关注进出口企业的情况。由于我国疫情已经基本可控,我国有望先于欧美摆脱疫情对经济的影响,不过当前国内政策保持了一定的定力,货币政策稳健温和,经济在3 月已经出现部分企稳的的迹象,而4 月8 日后随着武汉的解封,说明全国范围已经基本全面复工复产(部分聚集性质的服务业仍未恢复),4 月经济数据或将更具有代表性。而受到海外疫情的影响,3 月经济数据或成结构性的状况,对内的出现好转,而对外的数据恢复情况仍需等待海外疫情的拐点出现。我们认为4 月已经进入年报和一季报披露的窗口期,而我国疫情又出现明显好转,因此市场驱动因素或将逐步转向基本面,市场情绪或有得到修复的机会,但由于目前不确定因素仍然较多,市场大概率短期维持震荡态势。行业方面可关注新基建、消费、券商。

    风险提示:疫情超预期、美股大跌超预期、经济下行超预期