华兰生物(002007):血制品业务有所下滑 预计全年仍将维持稳定增长

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:刘建宏 日期:2020-04-08

  事件描述

    公司发布2020 年一季度报告,实现营业收入6.78 亿元,同比下降2.62%,实现归属于母公司股东净利润2.47 亿元,同比下降4.71%,实现归属于母公司股东扣除非经常性损益的净利润2.44 亿元,同比下降1.49%。

      事件点评

    血制品业务有所下滑,预计全年仍将维持稳定增长。一季度公司营业收入、归母净利润分别同比下降2.62%、4.71%,估计主要是血制品销售下滑所致。受疫情影响,2 月医院就诊率下降,白蛋白和其他类血制品需求有所下降,虽静丙受疫情拉动需求大增,但整个行业一季度整体销售仍有所下滑。3 月起国内疫情明显好转,医院就诊率逐步恢复,预计各类血制品需求也将逐步恢复,全年仍将维持稳定增长。销售费用同比下降55.20%,主要是受疫情影响,销售推广咨询费减少所致。

      少数股东权益同期减少986.74 万元,预计是疫苗业务亏损扩大所致,公司主要疫苗产品流感疫苗为季节性销售,下半年为流感疫苗批签发及销售高峰期。

    国内流感疫苗主要生产商,下半年有望带来可观业绩增量。公司为国内流感疫苗主要生产商,2019 年公司共批签发流感疫苗1,293.14 万支(其中四价流感疫苗835.93 万支,三价流感疫苗457.21 万支),占全国流感疫苗批签发数量的42%,其中疫苗公司四价流感疫苗批签发量占全国四价流感疫苗批签发总量的86.9%,四价流感病毒裂解疫苗1#线已正式开始生产,公司流感疫苗的生产能力进一步提高,预计下半年流感疫苗销售放量将为公司带来的可观业绩增量。

    加快单抗产品研发,培育新利润增长点。单抗药物全球年销售额总计已达数百亿美元,是生物药物中增长最快的细分领域。公司单抗研发项目储备丰富,目前共有7 个单抗品种取得临床试验批件,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗均已进入III 期临床研究,上市在望,为公司培育新的利润增长点。

      投资建议

    预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.18\1.36\1.62,对应公司4 月7 日收盘价51.20 元,2020-2022 年PE 分别为43.4\37.5\31.7 倍,维持“增持”评级。

      存在风险

    药品安全风险;行业政策风险;研发不达预期风险;单采血浆站监管风险;新型冠状病毒肺炎疫情风险。