荣盛发展(002146):业绩稳增符合预期 拿地提升竣工意愿积极

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:张云凯/沈路遥 日期:2020-04-08

  业绩平稳增长,竣工计划积极。2019 年公司实现营业收入709.12 亿元,同比增长25.80%;实现归母净利润91.20 亿元,同比增长20.57%。

      业绩基本符合预期,实现平稳增长。利润率方面,期内实现毛利率30.1%,同比下降1.4pct,实现归母净利率12.9%,同比下降0.6pct,利润率有所下降主要系期内结算主力河北省项目受前期环京调控影响所致。工程管理方面,2019 年公司实现新开工面积944.34 万方,完成年度计划99%;实现竣工面积632.34 万方,完成年度计划73%。2020年公司计划实现新开工面积926.01 万方,相较2019 年计划同比下降2.9%,计划实现竣工面积887.30 万方,相较2019 年计划同比上升3.11%,相较2019 年实际完成情况同比增长40.32%,竣工计划积极。

      销售超额完成目标,拿地强度稳中提升。销售方面,2019 年公司实现销售金额1153.56 亿元,同比增长13.58%,完成年度计划的103%,销售回款率达75%;实现销售面积1098.07 万方,同比增长11.66%,销售稳增推高预收账款至890.15 亿元,覆盖2019 年地产结算收入的1.4 倍。2020 年公司计划实现销售金额1210 亿元,计划实现销售回款968 亿元。拿地方面,2019 年公司在36 个城市新增102 个项目,新增拿地面积979.34 万方,同比增长29%,对应拿地金额302 亿元,同比增长73%,拿地权益比达88%,拿地金额/销售金额为26%,同比2018年提升9 个百分点,拿地力度有所提升。从拿地分布来看,80%集中在三四线城市,环渤海、中西部、长三角、珠三角拿地占比分别为50%、32%、14%、2%。2020 年公司计划拿地面积1355.92 万方。

      积极拓宽融资渠道,负债水平持续优化。期内公司积极拓宽融资渠道,首次发行美元债5 亿美元,2020 年公司计划新增融资额520 亿元,同比增长8.8%。截至期末,公司净负债率水平为79.7%,同比下降8.2pct。

      公司激励充分,期内新增跟投项目35 个,累计实施跟投项目65 个,实现员工与项目收益共享。

      维持公司买入评级,预计公司2020、2021、2022 年EPS 为2.59、3.03和3.55 元,对应2020、2021、2022 年的PE 分别为3.2、2.7 和2.3 倍。

      风险提示:疫情导致房地产市场超预期下行;房地产政策超预期收紧