航空货运与物流行业跟踪报告：快递龙头迎来国际货航发展黄金窗口期

事件一，3 月24 日，国务院会议部署：进一步提升我国国际航空货运能力，努力稳定供应链。我国国际航空货运能力存在明显短板，当前疫情冲击国际航空客运萎缩，导致科技腹舱货运大幅下降，对我国产业的国际供应链带来较大影响。国务院会议部署：1、对疫情期间国际货运航线给予政策支持。鼓励采取租赁、购买等方式增加货机，支持货运航空公司壮大机队规模，发展全货机运输。

    发挥市场机制作用，一视同仁支持各种所有制航空货运市场主体发展，鼓励航空货运企业与物流企业联合重组，支持快递企业发展空中、海外网络。2、完善航空货运枢纽网络。对货运功能较强的机场，放开高峰时段对货运航班的时刻限制。在京津冀、长三角、粤港澳和成渝等地区具备条件的国际枢纽机场实行24 小时通关，提高安检和通关效率。3、健全航空货运标准体系，推动货运单证简化和无纸化，建立航空公司、邮政快递、货站等互通共享的物流信息平台。

    加强清关、货代、仓储等物流服务。加强现有机场设施升级改造，完善冷链、快件分拣等设施。有序推进以货运功能为主的机场建设。

    事件二，3 月29 日，国家发改委介绍国际航空货运能力稳定供应链有关情况，并答记者问，主要回答了：1、在以货运功能为主的机场建设方面有什么部署和安排？我国航空货运正处于发展的初级阶段，航空货运集中度非常高，有序推进以货运功能为主的机场建设也是我们面临的一个重要任务。“十三五”我们提出了建设以货运为主的机场，列入“十三五”发展重点。鄂州机场是我国第一个以货运功能为主的机场，功能定位是货运枢纽和客运支线机场，按照2030年完成货邮吞吐量330 万吨规划设计，预计2021年底或者2022年初投入运行。

    2、采取了那些措施鼓励发展全货机运输？目前从全货机数量（173 架）、发展速度、运输货量等方面来看，我国全货机发展仅处于初级阶段，将鼓励航空公司和物流企业引进货机纳入有关规划，鼓励航空公司和物流企业进行深度融合。

    鼓励传统航空公司转型发展。支持拥有全货机机队的专业化航空物流企业入驻机场。3、对民航基础设施建设有什么重点考虑？一方面加大世界级机场群、国际枢纽和区域枢纽的建设力度，另一方面有序推进支线机场建设力度；应对突发事件，运输航空和通用航空实现优势互补、共同发展；注重和铁路、公路、水运一体化的协同发展。

    事件三，国家邮政局、工业和信息化部联合印发《关于促进快递业与制造业深度融合发展的意见》。《意见》提到要实施海外协同。支持快递企业与制造业加强国际发展战略对接。引导快递企业完善国际快递航空运输网络。鼓励快递企业整合资源，提升制造业全链条供应链服务能力。引导快递与企业依托境外产业集聚区、经贸合作区、工业园区等建设分拨中心、集散节点，提升国际物流中转能力。

    点评：1、我们认为，国务院会议提出的鼓励租赁、购买货机和放开高峰时段货运航班时刻限制，这两项政策对上市快递公司影响最大。截至2019 年底，国内快递企业中，仅顺丰控股、EMS 和圆通速递三家公司成立了物流航空公司，拥有独立航空运输能力。无论从全货机数量、航线数还是运输能力，顺丰控股在国内行业中都是领先的：（1）机队建设：2019 年底，顺丰控股共有58 架自营全货机，约占全国货机总量比例的三分之一，租赁13 架全货机，共执行航线73 条；（2）航权时刻：2019 年底，顺丰航空共有147 对时刻，覆盖全国40 个大中城市及一些国际站点；（3）飞行员资源储备：顺丰航空共有飞行员500 人；（4）国际运营能力：中欧航线是顺丰航空运营的首条洲际航线，标志着顺丰航空全货机业务范围有亚洲扩展到全球，实现了自主运行的全球化目标；（5）航空安全保障：连续10 年达成中国民航中南地区管理局安全考核指标。顺丰航空作为顺丰控股的子公司，在我国范围内是佼佼者，但相比国际快递巨头Fedex，机队规模仍然有较大差距，根据Fedex 官网资料和2019Q4 财报，公司拥有679 架全货机，并且将于2020-2024 年引进134架全货机，4 年引进机队规模是目前顺丰航空机队规模的2.3 倍。我们认为，国务院会议提出鼓励租赁、购买货机，具体可能从放宽货机引进限制、增加购机补贴等方面入手实施；放开高峰时段货运航班时刻限制，则有利于提升顺丰航空的飞机利用率，增加货运航空业务收入。2、鄂州机场项目从投资方签署合作协议到国务院及中央军委立项批复、发改委可行研批复、民航局总体规划批复及开展建设，到今年4 月已经历时近2 年半时间，2021 年底或者2022 年初投入运行后，将成为亚洲第一个专业国际货运机场，将形成覆盖国内及国际、以枢纽模式为主的全货机网络，服务国家产业转型升级。

    投资建议。我们建议关注收入结构逐步优化、业务量高速增长的顺丰控股；成本管控较优、业务量增速恢复较快的韵达股份。

    风险提示。疫情防控进展不及预期、宏观经济增速不达预期、新兴电商平台带来的业务量增速不达预期、人力成本大幅增加。