一季报预报点评：关注业绩超预期个股是目前行之有效的策略

截至4 月7 日，一季报预喜率55%。截至目前共有271 家公司发布了一季度业绩预告，从预告类型来看，预喜的有149 家，占比54.98%，其中预增公司的占比最高；预警的有122 家，占比45.02%，其中首亏公司的占比最大。从行业分布来看，化工、医药、电子、机械、计算机、电气设备和通信的披露数量超过10 家，其中预喜率较高的有机械（67%）、化工（57%）、电子（56%）、医药（54%）和计算机（54%）。披露数为5 到10 家的行业中，农林牧渔、轻工、食品饮料和传媒的预喜率较高，但汽车和家电的预警率较高，分别为75%和100%。

    业绩因子的影响还没有体现在整体市场和行业层面。首先，预喜的公司整体并没有获得明显的超额收益，预警组的整体表现甚至要好于预喜组，体现续亏公司整体获得较高的绝对收益，而续盈和略增公司却获得了负收益。其次，预报披露数量超过5 家的行业中，农林牧渔、轻工和传媒等预喜率超过70%的行业在预报披露后录得负收益，而家电、汽车、有色和电气设备等预喜率低于50%的行业却获得了正收益，如果集中考察披露数量超过10 家的行业，也能得到类似的结论。

    然而行业内部已经由于业绩的影响出现股价分化。将行业内部进一步分为预喜组与预警组，预告家数超过5 家的14 个行业中，有9 个已经出现了预喜组表现明显优于预警组的现象，其中化工、电子、电气设备、食品饮料和农林牧渔的分化最为明显；医药、机械设备、有色、公用事业和的分化次之；计算机、通信、汽车、传媒和轻工的表现则相反。

    业绩因子的影响体现在行业内部的原因主要有两点。第一，截至目前，各个行业中预喜报告更多是由行业内大市值公司披露的，而预警报告主要是行业内小市值公司发布。因此在部分行业内部就出现了龙头公司多为业绩预喜，进而推动股价上涨，非龙头业绩多预警，从而股价下跌的现象。第二，除了业绩因子以外，市场目前还面临着海外疫情发展和国内政策不确定性的扰动，而从3 月以来的行业和估值分布表现来看，避险属性可能是目前市场更加关注的因子，叠加目前一季报披露数量还比较少的客观情况，业绩因子的影响还没有体现在行业和整体市场层面。

    短期内继续关注业绩超预期个股是行之有效的策略。短期内市场将继续笼罩在海外疫情风险和国内政策的不确定性中，风险偏好和流动性环境难有大幅变化，随着企业一季报的逐渐披露，盈利因子将成为配置的主要抓手。目前部分行业已经出现了由业绩引发的内部表现分化，短期内这个策略依然行之有效，化工、电子、电气设备、食品饮料和农林牧渔的内部分化已经确认，相对而言胜率更高。（文末附一季报超预期个股）

    风险提示：经济下滑超预期，海外技术封锁超预期。