3月PMI数据点评:PMI如期反弹提防二次冲击

类别:宏观 机构:国开证券股份有限公司 研究员:杜征征 日期:2020-04-08

  内容提要:

      3 月中国综合PMI 产出指数为53.0%,环比回升24.1 个百分点;制造业PMI 指数为52.0%,回升16.3 个百分点;非制造业商务活动指数为52.3%,环比回升22.7 个百分点。

      3 月制造业PMI 大幅回升16.3 个百分点,好于市场预期(42.5%)。一方面,3 月回升符合季节性规律;另一方面,2 月PMI 受疫情影响骤降至历史最低(35.7%),3 月国内疫情得到基本控制,制造业复工复岗率上升,PMI 回升成为必然。不过,2-3 月制造业PMI 均值为43.9%,仍显著低于正常时期水平。

      供需均出现改善,但需求回升力度弱于供给。生产指数、新订单指数分别回升26.3、22.7 个百分点至54.1%、52.0%,其中外需萎缩导致新出口订单(46.4%)回升相对缓慢从而拖累新订单以及整体PM。未来外需持续萎缩对国内出口、制造业甚至产业链的二次冲击需要高度重视。。

      从中观高频数据看,3 月生产指标持续回升,需求修复但仍然较弱。

      通常情况下,当PMI 连续三个月以上同向变化时,才能反映经济运行的趋势性变化,仅仅单月数据升至荣枯线上,并不能判断我国经济已完全恢复正常水平,实现趋势性好转,还需持续观察变化。短期而言,PMI 持续回升的基础不牢固,仍然需要政策面的不断呵护。

      风险提示:通胀超预期,央行超预期调控,贸易摩擦升温,金融市场波动加大,经济下行压力增大,国内外疫情超预期变化风险,国际经济形势急剧恶化,海外黑天鹅事件等。