掌阅科技(603533)：携手百度华为开拓用户 免费阅读业务市场广阔

　　1、国内领军的数字阅读平台

    　　掌阅科技成立于2008 年9 月，专注于互联网数字阅读服务及增值服务业务。截至2019 上半年移动端掌阅APP 的月活跃用户数超过1.2 亿，产品的活跃用户数和渗透率均居数字阅读行业首位。

    　　2、拥抱流量与硬件，联合百度、华为开拓用户2020 年3 月，掌阅科技拟通过非公开发行引入百度作为战略投资者，拟募集资金7 亿元，占发行后公司股本的8.8%。公司将在数字内容授权方面与百度展开合作；同时，百度将在流量、大数据、商业变现等方面给予支持。另一方面，公司与华为、OPPO、vivo三家硬件厂商合作多年，不断享受三家公司出货量增长带来的用户红利。2020 年2 月，华为HMS 的新机正式发布，其中华为阅读APP 由掌阅科技独家运营。

    　　3、布局免费阅读，打造多种变现模式

    　　2019 年，以米读、番茄为代表的免费小说APP 快速发展。但免费阅读与付费阅读用户重合度不到10%，免费阅读APP 对付费阅读市场并非替代式冲击，反而为行业带来新用户增量。顺应行业发展趋势，掌阅推出独立免费阅读产品“得间”APP，同时将逐步尝试在核心产品“掌阅”APP 上进行广告变现。形成付费+免费双重变现模式。免费阅读模式将为公司带来明显的利润增量。

    　　4、盈利预测与估值

    　　我们预计公司2019-2021 年分别实现营业总收入20.51、23.72、26.70 亿元，同比增长7.81%%、15.61%和12.57%。对应公司综合毛利率32.7%、36.7%和38.9%。预计公司2019-2021 年将实现归母净利润1.41、2.57、3.73 亿元，同比增速为1.41%、82.19%和44.83%。2019-2021 年分别实现EPS 0.35、0.59 和0.85 元，4月7 日收盘价对应19-21 年每股收益的市盈率分别为66.7x、40.1x和27.7x。考虑广告变现对公司带来的业务增量，首次覆盖予以买入评级。