蓝思科技(300433)：一季度淡季不淡 未来持续看好

　　事件概述

    　　公司发布2020 年第一季度业绩预告，预计2020 年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润87,908.90 万元-88,408.90 万元，其中非经常性损益对当期净利润的影响约为16,828.03 万元，2020 年一季度相比上年同期实现扭亏为盈。

    　　分析判断：

    头部品牌中高端产品资源加速向公司集中，一季度淡季不淡

    　　公司所处行业在订单及收入上具有明显的季节性特征，通常每年下半年的订单及销售收入显著高于上半年，再加上公司在上半年淡季对新产品、新技术、新工艺等先行投入的研发支出较高，技术改造也主要在上半年进行，因此上半年业绩一般会受到季节性波动的影响。但是由于公司持续推进技术与工艺创新，进一步获得全球各大知名品牌客户信任与支持、进一步提升全面竞争优势和行业影响力、扩大细分领域的市场占有率，2020 年第一季度，全球消费电子与汽车电子领域头部品牌的中高端产品资源加速向公司大幅度集中，公司各主要产品订单充足、需求旺盛。同时，公司在疫情防控、人员招聘、物流运输、原辅料储备和生产等方面的突出表现也保障了复工复产的有序开展。因此公司在2020年第一季度公司业绩淡季不淡，报告期内营收与归属于上市公司股东的净利润较上年同期大幅增长。

    行业优势明确，长期持续看好

    　　作为细分行业龙头企业，公司具有领先的行业技术和强大的研发与投产能力，公司最早开拓消费电子产品防护玻璃行业，掌握了视窗与防护玻璃、蓝宝石、精密陶瓷等产品生产的核心技术和工艺诀窍。同时公司通过投入大量资源自主研发及与设备厂商共同研发所需的生产设备，自主研发的专用设备可以完美适配公司生产线摆布和工艺技术特点，自主开发的关键设备的性能、效率、自动化程度、能耗及造价成本等指标均大幅优于竞争对手的标准化设备，确保了公司的生产销量和良率优势，这也持续的扩大了公司相对的竞争领先优势。虽然预计由于全球受疫情的影响导致智能手机今年的出货量可能会低于疫情前预测的数据，但订单向公司的集中有望平缓疫情短期内对于公司业绩的影响，而长期来看，5G 换机趋势不改，疫情也终将过去。公司也是全球智能可穿戴设备的重要核心供应商，与全球知名消费电子品牌客户建立了深厚、长期、稳定的战略合作关系，产品涵盖了可穿戴设备的蓝宝石及玻璃前后表盖、陶瓷表壳及表冠、触控组件、传感器组件等，全球可穿戴设备仍然处于不断发展渗透率不断提升的过程，公司也将有望受益于终端品牌新产品的不断推出与渗透率的持续提升。智能汽车领域公司也与包括特斯拉在内的众多头部厂商建立了战略合作关系，实现了向品牌客户大批量供应车载电子设备、外观结构件等产品，预计该领域的不断拓展也将成为拉动公司业绩增长的一大动力。

    　　投资建议

    　　综合考虑疫情和公司业务开拓能力，我们将2019-2021 年的收入预测由此前的304.89 亿元、365.87 亿元、420.75 亿元调整为303.15 亿元、359.38 亿元、430.24 亿元，同比增速分别为9.37%、18.55%、19.72%；将归母净利润由25.17 亿元、32.13亿元、44.99 亿元调整为26.05 亿元、32.01 亿元、43.64 亿元，同比增速分别为308.95%、22.90%、36.30%；对应EPS 分别为0.59 元、0.73 元、1.00 元；对应的市盈率分别为30.56倍、24.87 倍、18.24 倍；维持买入评级。

    　　风险提示

    　　疫情持续产生的不利影响；核心大客户出货量低于预期；宏观经济下行，系统性风险；5G 商用进展低于预期。