债券违约回收系列专题之五:违约的债券如何转让?

类别:债券 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:孟祥娟/武文凯 日期:2020-04-08

  本期投资提示:

      本文是债券违约回收系列专题第五篇,主要解决以下几个问题:违约债券转让途径有哪些,处置方式有哪些,以及高收益债的近况。

      目前违约债券转让途径主要有三个,分别是沪深交易所特定债券转让机制、外汇交易中心协议转让或匿名拍卖机制、北京金融资产交易所动态报价机制,已有部分违约债券在这三个途径中发生转让。

      上交所与深交所特定债券转让机制的规定基本相同,所称的特定债券是指在沪深交易所上市或挂牌,但未按约定履行偿付义务或存在较大兑付风险的有关债券,主要包括已发生兑付违约的债券,以及存在债券违约情形的发行人发行的其他有关债券等。

      外汇交易中心协议转让流程:1)机构出具情况说明,包括交易双方、债券情况、交易原因、定价依据、询价记录等;2)交易双方签署并向交易中心提交风险承诺函;3)填写债券买卖(特殊债)应急成交申请单;4)完成交易,交易中心根据机构提交的相关材料开放机构交易权限;5) 完成结算。

      外汇交易中心匿名拍卖是指同业拆借中心依据市场需求,组织市场参与者在特定时间,在同业拆借中心本币交易系统进行债券集中匿名交易的行为,匿名拍卖的债券包括但不限于违约债券、受违约影响的债券、资产支持证券次级档等低流动性债券。截止2020 年3 月23 日,外汇交易中心总共开展8 次匿名拍卖,第3 次匿名拍卖开始有违约债参与并成交,总共成交10 只违约债。

      北金所动态报价机制分为自由报价和限时报价两个阶段,非金融机构合格投资人通过北金所参与到期违约债券转让,金融机构及其非法人产品通过交易中心参与北金所组织的到期违约债券转让。自由报价报出等于或者高于转让底价的价格,为有效报价,在规定时间转入限时报价期,限时报价期结束,由北金所确认报价最高者中标。

      违约债券其他转让方式。违约债券可通过上交所协议转让,对于不涉及重大未公开信息的停牌违约债券,可对违约债券通过固定收益平台转让。

      违约债券处置的主要措施有:1)发行人可以与违约债务融资工具持有人协商调整当期债务融资工具的基本偿付条款并变更登记要素;2)发行人可以通过置换方式处置违约债务融资工具;3)发行人可与违约债务融资工具持有人协商,以其他方式履行还本付息义务。

      近期,监管层对违约债券转让与处置相关的制度加速推进,或将推动高收益债市场发展。

      我们以中债估值收益率不低于 8%的信用债为高收益债,收益率数据日期为2020 年3 月23 日。经筛选,目前有1000 只左右的高收益债,涉及约350 个发行人,债券余额约8000亿。