泰胜风能(300129)：业绩符合预期 2020年有望继续高速增长

　　公司归母利润1.54 亿元，同比增长1359%，符合预期公司公告，公司2019 年实现营业总收入22.19 亿元，比上年同期增加7.46 亿元；增幅为50.70%，其中：实现内销收入14.9 亿元，比上年同期增加6.6 亿元，增幅为79.38%，实现外销收入7.29 亿元，比上年同期增加0.87 亿元，增幅为13.56%。实现归属于母公司所有者的净利润1.54 亿元，比上年同期增加1.43 亿元，增幅为1,358.82%。扣非归母净利润为1.35 亿元。

    　　公司业绩实现快速增长主要原因为，2019 年风电设备行业需求显著上升，公司产能利用率提高。公司陆上风电装备收入同比增长超过50%，海上风电装备收入同比增长约90%，陆上风电海外业务收入预计同比增长超过25%；该些业务板块收入的共同增长使得报告期内公司营业收入预计同比增长超过50%。

    　　我们认为，公司业绩实现明显增长的主要原因是公司整体经营情况持续改善，产能利用率得到有效提升，导致营收规模的增长迅速，塔筒的吨利润快速反弹。并且在整体风电行业向好的环境下，未来公司的经营情况将继续改善，公司业绩今年有望保持高速增长。

    　　评论：

    　　19 年产销量高速增长，20 年风电抢装，公司业绩有望持续复苏2019 年，公司受国内风电复苏影响，产能利用率持续提高，产销量达到了高速增长。

    　　全年陆上风电产量达到21.77 万吨，销量20.58 万吨，同比增长42.2%。海上风电及海洋工程产量达到6.86 万吨，销量6.62 万吨，同比增长100.07%。目前公司在手订单金额达到33 亿元，将有力保障2020 年继续高速增长。

    　　随着弃风率下降到历史低值，投资运营环境的改善，正常情况下新增装机会稳定增长。加之2020 年底的陆上风电平价截止时间，及2021 年年底海上风电电价调整截止时间，之前的存量项目会进行抢装保证获得核准电价，今后2 年，年均新增风电装机将超过30GW。在抢装环境下，我们预计，公司的单吨利润将在2020 年继续反弹。此外，公司总产能目前超过40 万吨，产能利用率处于低水平，后续有望逐步提高，预计2020年公司产量将进一步提升到35 万吨以上。带来净利润增长。

    　　盈利预测

    　　我们预计公司2020-2022 年营收分别为31.01 亿元、34.11 亿元和37.52 亿元；归母净利润分别为2.83 亿元、3.16 亿元和3.71 亿元，EPS 分别为0.39 元、0.44 元和0.52元，维持目标价6.00 元，给予 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　蓝岛海工产能释放不达预期；海外市场新增装机量下滑，影响公司海外风塔业务；