招商证券(600999)2019年年报点评:方向性投资等多业务驱动业绩明显改善

类别:公司 机构:中原证券股份有限公司 研究员:张洋 日期:2020-04-08

  2019 年年报概况:招商证券2019 年实现营业收入187.08 亿元,同比+65.24%;实现归母净利润72.82 亿元,同比+64.57%。基本每股收益0.97元,同比+78.93%;加权平均净资产收益率9.51%,同比+3.93 个百分点。

      由于目前正在推进配股相关事项,根据相关规定,公司2019 年不分配、不转增。

      点评:1.2019 年公司投资收益(含公允价值变动)、其他业务净收入占比出现大幅提升,且提升至近年来的最高水平,导致经纪、投行、利息净收入占比出现被动下降。2.经纪业务多项指标实现同比增长,手续费净收入同比+26.60%。3.股权融资业务量增幅显著,投行业务手续费净收入同比+25.38%。4.主动管理月均规模排名创出历史最好成绩,资管业务手续费净收入同比-13.31%。5.方向性业务全年投资收入同比大幅增长,投资收益(含公允价值变动)同比+131.80%。6.信用业务总规模出现回升,利息净收入同比+2.65%。

      投资建议: 作为国务院国资体系内最大的证券公司,公司已连续12 年获得券商分类监管A 类AA 级监管评级;公司资本实力雄厚、业务结构均衡,具备全功能平台全产业链的服务能力,并将逐步打造特色业务与差异化的竞争优势。A 股配股完成将为公司打开新的增长空间。在考虑配股完成的情况下,预计公司2020、2021 年EPS 分别为0.89 元、0.92 元,BVPS 分别为10.16 元、10.62 元,按4 月7 日收盘价计算,对应P/E 分别为20.21倍、19.55 倍,对应P/B 分别为1.77 倍、1.69 倍,维持“增持”的投资评级。

      风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善;2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整