长信科技(300088)：20Q1需求景气 净利逆势同比增长10-15％

投资要点：

    一季报预告：20Q1 实现归属于上市公司普通股股东的净利润区间为1.87-1.96 亿元，同比增长10%-15%。

    20Q1 业绩逆势增长：主要因为各业务板块在手订单充足，春节期间工厂因需求景气维持了较高开工率。此外，公司内部管理精细且高效，因此净利润实现了逆势增长。

    2019Q4 营收13.72 亿元，同比下降45%，环比下降3%，主要由于手机模组业务结构改变。由于中小尺寸手机显示模组全贴合业务结算模式变化所致，即由先前单独的BuyAnd Sell 模式变为Buy And Sell 模式和代收加工费模式并存，并且代收加工费模式的占比提升，因此2017 年以来营收额下降但利润维持增长。由于业务模式改变，2019 前三季度营收额虽然同比下降35%，但毛利率达26%，同比上升10.8pct。2019Q4 单季净利润1.43 亿元，同比上升38%，环比下降47%；单季净利率10%，同比提升6.3pct。

    2019 年可穿戴显示模组业务崭露头角，2020 年将贡献重要增量。长信科技智能可穿戴OLED 项目按照北美旗舰电子消费品客户要求如期进展，新业务目前进入量产，预计将于2020Q1 起陆续贡献利润。公司向全球知名智能可穿戴客户群如三星、Fibit、华为、华米独供显示模组，为智能可穿戴显示模组领先供应商。

    独供多款旗舰机全面屏模组，高端手机显示模组领域位居龙头地位。公司已经成为HOV、小米、Sharp 等手机主要供应商，独供华为V30、小米K30、OPPO X50 系列等LCD 全面屏模组。2019 年向华为交付手机触控显示模组6 千余万部，约占公司手机触显模组出货量60%，占华为手机销售25%左右。

    卡位高端车载显示与触控。车载公共事业群包括芜湖第二/第五事业部、江西赣州科技全资子公司，加大车载用低反射率触控Sensor 和车载使用大尺寸触控显示一体化模组的研发，已进入特斯拉、福特、大众、比亚迪等高端客户前装业务，为汽车电子重要供应商之一。

    UTG 产品打开成长空间。2019 年，长信科技可折叠柔性oled 触控sensor 及UTG 已研发成功，UTG 已完成20 万次弯折测试、跌落测试等性能测试，打开了减薄业务新场景。

    维持盈利预测，维持评级。20Q1 业绩快报基本符合预期。维持2019/2020/2021 年归母净利润预测8.55/10.85/14.09 亿元。当前股价对应2020 年PE 20X，维持买入评级。

    风险提示：智能穿戴业务盈利不及预期。