固收日报:利率债收益率陡峭化下行 长端下行短期仍有空间

类别:债券 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:吴笛 日期:2020-04-08

重点关注

    国债与国开收益率陡峭化下行,长端下行短期仍有空间。周二,隔夜资金利率大幅回落,DR001 下行18.7bp 至0.7865%,R001 下行18.3bp至0.8686%,双双破“1”。1 年期国债收益率下行31bp 至1.3448%,10年期国债收益率下行8.5bp 至2.5112%;1 年期国开收益率下行35bp 至1.3757%,10 年期国开收益率下行6.5bp 至2.8853%。调降超储利率后国债和国开曲线呈陡峭化下行,与2008 年调降超储利率后的市场表现一致。

    国债期限利差在2010 年以来的88%分位数,短期资金价格大概率维持低位,1 年期国债收益率下行一步到位,长端利率短期仍有下行空间。

    三大国债期货合约均创上市以来新高,5 年期国债期货一度触及涨停。周一,10 年期国债期货主力合约涨0.72%,涨幅一度达到1.15%;5年期国债期货主力合约一度触及1.2%的涨停限制,全天涨0.93%;2 年期主力合约涨0.5%,全天涨停。国债期货三个品种价格均创上市以来新高。

    国务院常务会议决定,推出增设跨境电子商务综合试验区、支持加工贸易等系列举措,积极应对新冠肺炎疫情影响,努力稳住外贸外资基本盘,决定延续实施普惠金融和小额贷款公司部分税收支持政策。会议指出,加强对小微企业、个体工商户和农户普惠金融服务,实行财政金融政策联动,将部分已到期税收优惠政策延长到2023 年底。对金融机构向小微企业、个体工商户、农户发放100 万元及以下贷款的利息收入免征增值税;对向农户发放10 万元及以下贷款的利息收入、为种养殖业提供保险业务的保费收入,按90%计入所得税应纳税所得额;对小贷公司10 万元及以下农户贷款的利息收入免征增值税,并按90%计入企业所得税应纳税所得额,对其按年末贷款余额1%计提的贷款损失准备金,准予所得税税前扣除。另外,会议决定第127 届广交会于6 月中下旬在网上举办。

    欧洲央行宣布暂时性抵押品宽松措施,将希腊政府债券纳入抵押品。

    暂时增加欧元系统的风险忍受度,以支撑经济的信贷供应。此前3 月18日欧洲央行曾宣布7500 亿欧元的资产购买计划PEPP。此两项措施的实施时间都仅限疫情期间,欧洲央行将不时重新评估是否终止这两项措施。

    澳大利亚央行维持关键利率和收益率目标不变,符合预期。周二,澳大利亚央行将现金利率维持在0.25%,并保持三年期收益率目标不变,3 月份曾降息25 个基点。澳洲联储主席表示,第二季度将出现非常大幅度经济萎缩,失业率预计将升至多年来高点,承诺采取一切措施支持就业。

    在达成充分就业及确信CPI 达成目标前,将不会提升利率。

    美国新增确诊反弹,累计确诊超40 万人,法国单日新增再破万。国外新增确诊病例数周二反弹至8.31 万人,累计确诊病例134.9 万人,累计治愈22.7 万人,累计死亡7.9 万人。美国新增3.19 万人再次反弹,累计确诊达40.0 万人;西班牙新增确诊5267 人小幅回升,累计确诊14.2 万人;意大利新增确诊3039 人继续回落;法国单日确诊11086 人,累计11.0 万人确诊超越德国;德国新增确诊4180 人有所反弹;伊朗新增确诊2089 人继续回落,现有确诊病例继续下降。另外单日新增超千人的国家有英国、土耳其、比利时、加拿大、巴西和俄罗斯,累计确诊过万人的国家达到16 个。

    市场回顾

    利率市场:

    4 月7 日,央行时隔12 年首次下调超额准备金利率,鼓励银行把资金用于利率水平更高的信贷投放、债券投资。价格工具刺激下债券的配置力量加强,利率现券和期货同时出现大幅上涨。短端利率跟随超储利率大幅下行35BP,长端利率下行6BP-8BP。市场流动性持续宽松,资金利率大幅下行,银存间隔夜质押式回购加权利率创纪录以来新低,当日下行18BP至0.87%。DR007 亦同步走低,目前最新加权平均利率报1.2956%,较前一日下行近28BP。国债期货大幅收涨,三个期限均创上市以来新高,5年期主力合约盘中触及涨停,2 年期封住涨停。

    一级发行方面,周二,国开行6 个月期贴现金融债中标收益率1.1619%,投标倍数5.78,国开行1 年、3 年、7 年期固息债中标利率分别为1.2632%、1.86%、2.7826%,投标倍数分别为4.43、4.89、8.74。

    现券方面,国债各主要期限全面大幅下行,其中1 年期品种下行31BP,5 年期国债到期收益率下行13.66BP,10 年期国债收益率下行8.53BP。国开债各主要期限全面下行,其中1 年期品种下行35.29BP,5 年期国开债到期收益率下行22.52BP,10 年期国开债收益率下行6.5BP。

    资金方面,周二货币市场资金价格全面下行,其中,DR001 下跌18.46BP,DR007 下行19.4BP,DR014 下跌28BP。

    国债期货方面,周二,国债期货大幅收涨,三个期限均创上市以来新高,5 年期主力合约盘中触及涨停,2 年期封住涨停。10 年期主力合约上涨0.72%,5 年期主力合约收涨0.93%,2 年期主力合约上涨0.5%。

    信用市场:

    一级市场,今日,公司类主要信用债计划发行65 只,金额839.0 亿元,昨日,1 只推迟及取消发行债券。

    二级市场,4 月7 日,多品种信用利差上行,且上行幅度较大。1 年期短融信用利差均上行,其中,AAA 上行13.29BP,AA+上行18.29BP,AA上行23.29BP。3 年期中票信用利差均上行,其中,AAA 上行16.18BP,AA+上行16.18BP,AA 上行21.18BP。5 年期中票信用利差均上行,其中,AAA上行12.89BP,AA+上行12.89BP,AA 上行17.89BP。1 年期城投债信用利差均上行,其中,AAA 上行5.69BP,AA+上行5.69BP,AA 上行20.69BP。

    3 年期城投债信用利差均上行,其中,AAA 上行11.8BP,AA+上行11.8BP,AA 上行17.8BP。5 年期城投债信用利差均上行,其中,AAA 上行1.74BP,AA+上行3.74BP,AA 上行6.74BP。

    转债市场:

    4 月7 日,可转债指数上涨3.11%,成交690 亿元,较前一日有所上升。上涨192 家,下跌30 家。其中涨幅较大的有凯龙转债(17.2%)、泰晶转债(10.43%)、佳都转债(9.25%),跌幅较大的有迪贝转债(-7.35%)、尚荣转债(-4.81%)、星帅转债(-2.45%)。

    信用重大事件

    海航控股,涉及债项:19 海南航空SCP002,公司公告称,受疫情影响,公司流动性紧张,“19 海南航空SCP002”本息到期兑付压力较大,存在不确定性,希望能对本期超短期融资券进行展期,定于4 月10 日召开“19 海南航空SCP002”持有人会议。

    风险提示:宏观调控政策超预期、风险偏好超预期。