立华股份(300761)公告点评：1季度新冠影响明显 3月出栏环比回升

　　核心观点：

    疫情影响黄羽鸡价格同比下滑，Q1 业绩亏损。公司发布2020 年一季度业绩预告，报告期内预计归母净利润亏损1.92 亿元-1.97 亿元，业绩亏损主要来自于新冠肺炎疫情下各地关闭活禽市场；疫情防控影响鸡的运输和消费，一季度黄羽鸡价格同比下降，根据公告公司一季度商品鸡销售价格同比下滑约15%。

    疫情影响消退，3 月黄羽鸡销量环比回升，估算2020Q1 黄羽鸡单羽亏损约3 元/羽。1-3 月份，公司黄羽鸡销量6352.81 万羽，实现销售收入约13.12 亿元；其中单月销量分别2375.48/1632.03/2345.3 万羽，销售均价分别为10.79/7.36/11.41 元/公斤，分别实现销售收入4.9/2.5/5.7 亿元，疫情趋稳后3 月份出栏量已实现环比回升。估算Q1单羽出栏均重约2.04 公斤/羽，单羽亏损约3 元/羽。

    产能稳步扩张，预计2020 年黄羽鸡出栏量约3 亿羽。随着募投项目投产，公司商品代黄羽鸡产能将达到3.35 亿羽，公司将继续通过异地复制扩大黄羽鸡业务生产规模，预计2020 年黄羽鸡出栏量约3 亿羽。

    　　在当前生猪行业产能恢复较慢情况下，猪价有望维持高位运行，肉禽高景气将持续，公司将充分受益。

    维持“增持”评级。公司黄鸡、生猪出栏稳步增长，2020 年黄鸡价格在高猪价刺激下有望维持较高景气，预计2019-2021 年EPS 分别为4.88、5.80、4.91 元/股，维持合理价值63.8 元/股观点不变，对应2020年PE 为11 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：鸡价波动风险、疫情风险、出栏量不达预期风险、食品安全风险等。