精工钢构(600496):定增增强实力 受益新旧基建发力

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:鲍荣富/方晏荷/王涛 日期:2020-04-08

  定增增强综合实力,维持“买入”评级

      4 月7 日晚,公司发布非公开发行股票预案,拟向不超过35 名特定对象发行不超过5.43 亿股股份,募资总额不超过10 亿元,募集资金用于绍兴会展中心、绍兴交通枢纽站项目建设以及补充公司流动资金需求。此前公司发布一季度业绩预告,预计20Q1 实现归母净利润1.2-1.4 亿,同比增长10%-30%,其中EPC 业务贡献业绩2000 万左右,业绩增长超预期,我们认为公司在手订单充足,募集资金有望增强公司资本实力,推动业务快速发展,预计19-21 年EPS 为0.22/0.30/0.35 元,维持“买入”评级。

      EPC 项目承接能力有望提升,受益新旧基建共同发力目前公司已经承接绍兴国际会展中心、绍兴技师学院(筹)、新绍兴市体校建设等多个EPC 项目,本次募投项目的实施有利于公司进一步积累总包项目的执行经验,提升承接大型项目的能力。当前新旧基建共同发展的形势有利于公司发挥竞争优势,传统基建领域公司承建了北京大兴国际机场、广东新观光电视塔等地标建筑,通过绿筑GBS 集成建筑产品体系,在医院、学校、住宅等钢结构渗透率较低的新市场进行突破;此外公司承建苹果乌兰察布数据中心、腾讯清远清新云计算数据中心、阿里数据港张北数据中心、华为5G 实验室等新基建项目,未来业绩有望继续高增长。

      装配式建筑业务技术领先,高装配化率,可复制性较高3 月24 日公司公告中标绍兴市妇幼保健院建设项目,项目金额达11.3 亿(占18 年收入的13.1%),采用总承包建造模式和装配式集成医院建筑产品,要求主要楼院单体装配化率达60%。2010 年起公司开始研发装配式建筑,目前已形成住宅、公寓、学校、医院、办公建筑五大产品体系,装配化率最高可达95%;此外,公司将核心技术授权转让给有装配式建筑产业升级需求的传统总包企业,与总包企业在当地合资建设基地,通过收取合作方资源费、“Z-CLOUD”用户端使用费等方式盈利。通过公司的技术、品牌和管理输出以轻资产方式提升市占率,模式可操作性强,复制性较高。

      行业景气上行,钢结构住宅渗透率提升有望提速进入19 年,钢结构住宅相关政策强化,3 月住建部首次提出推进钢结构住宅试点工作,12 月住建部工作会议再次强调20 年大力推进钢结构装配式住宅建设试点,任务目标进一步细化,20 年3 月浙江住建部要求20 年累计建成钢结构装配式住宅500 万平方米以上,根据中国建筑金属钢结构协会数据,目前全国钢结构住宅渗透率1%左右,后续渗透率提升空间较大(根据各地住建部数据,部分省份2022 年目标渗透率达到10%)。

      业绩有望持续高增长,维持“买入”评级

      我们维持公司19-21 年EPS 0.22/0.30/0.35 元,目前可比公司20 年平均PE 为13.30X,考虑到钢结构行业高景气,我们认可给予公司20 年16X-17XPE,对应目标价4.80-5.10 元,维持“买入”评级。

      风险提示:技术授权业务拓展不及预期,在手订单执行不及预期。