中信特钢(000708):20Q1业绩正增长 维持买入评级

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:邱瀚萱 日期:2020-04-08

  20Q1 业绩中值13 亿元,维持“买入”评级

      2020 年4 月7 日,公司发布20Q1 业绩预告,预计实现归属于母公司股东的净利润12.5-13.5 亿元(YoY+0.48%~+8.52%),基本每股收益0.42-0.46元,符合预期。20Q1 业绩显示公司受国内疫情影响较小,但海外疫情带来的连锁反应,或在短期冲击公司业绩。考虑公司龙头地位稳固、所在行业供需格局向好,我们中长期仍看好公司发展。考虑到海外疫情发展超出前期预期,我们小幅下调前期业绩预测,预计20-22 年EPS 分别为1.95/2.44/2.78 元,仍维持“买入”评级。

      20Q1 订单受疫情影响较小,业绩预计正增长

      公司主要以订单模式生产,Q1 订单受疫情影响较小,据业绩预告20Q1 产销同比均有所增长,因此业绩仍有正增速。Q1 普钢钢价普降,据中联钢,螺纹、热卷不含税价同比降125、63 元/吨,特钢产品价格相对坚挺,据Wind,无锡地区合结钢(40Cr 20mm)、齿轮钢(20CrMnTi)不含税价分别同比降92、2 元/吨,表现好于普钢。

      全球疫情蔓延,20Q2 业绩或受出口影响

      根据公司2019 年报,2019 年共出口钢材176.6 万吨,占比达13.3%;另外,除直接出口部分外,公司主要下游系高端装备制造业,包括通用设备、专用设备、汽车、电气机械及器材制造业等,据国家统计局数据,通过出口交货值与营业收入比值测算,2019 年相关行业出口比例达11.6%,故粗略测算2019 年公司直接、间接出口比例达24.9%。目前新冠疫情正在海外蔓延,预计20Q2 中国出口需求或将下行,相关订单存在延迟、取消风险,因此预计公司20Q2 业绩或受到出口部分拖累。

      内生外延空间不变,业绩持续向好趋势仍在

      内生方面,一是青岛、靖江基地对标兴澄基地仍有降本增效空间;二是青岛特钢环保搬迁续建项目公司计划2021 年下半年竣工,将新增坯材产能113 万吨,三是公司积极开发新领域产品,包括风电新能源、军工等领域。

      外延方面,同业如长城特钢等多经营能力较差,特钢行业具备整合环境,公司作为行业龙头,有条件进行同业整合,实现优势复制、改善同业经营。

      全球特钢龙头地位不变,维持“买入”评级

      公司全球特钢行业龙头地位不变,但考虑到全球疫情蔓延或将对公司出口业务带来冲击,故小幅下调业绩预测,20-22 年分别下调4.4%/3.7%/3.4%,预计20-22 年EPS 分别为1.95/2.44/2.78 元。公司DCF 估值为33.94 元;可比公司PE(2020)为11.85 倍,考虑公司为全球特钢龙头,具备外延扩张前景,PE 取为15.0 倍,EPS(2020E)为1.95 元,对应目标价29.32元,故目标价范围为29.32-33.94 元,维持“买入”评级。

      风险提示:疫情蔓延超出预期,经济复苏不及预期。