迈瑞医疗(300760)：核心产品市占率稳步提升 高端产品和新兴业务高速增长

　　报告要点

    事件描述

    　　近日，公司发布了2019 年报，收入为165.56 亿元，同比增长20.38%；归母净利润为46.81 亿元，同比增长25.85%；扣非净利润为46.15 亿元，同比增长25.04%；EPS 为3.85 元。

    事件评论

    生命信息与支持业务进一步巩固领先地位。2019 年公司生命信息与支持业务实现收入63.41 亿元，同比增长21.38%。公司持续对该业务领域的产品性能和软件系统进行更新换代，进一步巩固了市场领先地位。

    　　公司多年积累的品牌声誉以及渠道能力进一步发挥作用，助力公司持续实现高端客户群突破，国内及国际市场占有率稳步上升。未来公司有望实现高中低端产品全面发展，持续提高市场占有率。

    体外诊断业务进一步扩大竞争优势。2019 年公司体外诊断业务实现收入58.14 亿元，同比增长25.69%。2019 年公司推出了高速生化分析和化学发光免疫分析的自动化级联系统以及配套生化、免疫试剂产品，在市场同档次竞争中拥有较强性价比优势，在中高端医院的渗透率快速提升，带动业绩实现较好增长。随着体外诊断产品线持续的技术积累和产品创新，公司有望逐步成长为帮助医院建立标准化实验室、提供体外诊断整体解决方案的供应商，进一步扩大在国内市场的竞争优势。

    医学影像业务有效实现了高端客户群的突破。2019 年公司医学影像业务实现收入40.39 亿元，同比增长12.30%。在医学影像领域，公司已经从追随世界领先技术逐步进入引领世界技术的行列。随着产品竞争力的提升，公司有效实现了高端客户群的突破，在北美、欧洲等多家医院实现高端台式以及便携彩超的装机，在国内医院渗透率也稳步提升，成功抢占了国际巨头的市场份额。

    看好公司未来发展，维持“买入”评级。我们预计，公司2020-2022年归母净利润分别为56.06 亿、67.37 亿、84.02 亿元，同比增长20%、20%和25%，EPS 分别为4.61、5.54、6.91 元。当前股价对应2020-2022年PE 分别为55、46、37 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示： 1. 化学发光产品销售不达预期；2. 流水线销售不达预期。