纳思达(002180):公司业绩维持稳定 发展平衡迎接机遇

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:王健辉/叶盛/陈晓博/魏宗 日期:2020-04-08

摘要:

    公司业绩预告显示公司2019 年保持稳定增长。2019 年实现营业总收入232.45 亿元,比去年同期增长6.01%;营业利润12.10 亿元,比去年同期增长50.57%;利润总额11.64 亿元,比去年同期增长52.64%。归属于上市公司股东的净利润7.34 亿元,比去年同期下降22.81%。归属于上市公司股东净利润下降的原因,主要是利盟2018 年受美国税改影响,增加了当期归属上市公司股东的净利润约2.56 亿元,2019 年此项因素影响基本消除。

    公司收购利盟实现打印机全产业链布局,打印机相关芯片与耗材业务龙头地位持续。公司收购利盟形成了“芯片-零部件-打印机设备(耗材)-打印管理服务”全产业链布局。芯片领域,公司有打印机主控Soc 芯片,打印机通用耗材芯片和物联网芯片,通用耗材芯片市场规模约20 亿,纳思达占70%为绝对龙头。耗材领域,纳思达占比高达17%,是绝对的国内龙头。打印机全产业链领域,公司主要业务有打印机耗材(前面已经单独提出)、打印机整机和各种打印配件和打印管理与服务,公司在国内处于主导地位。

    2019 年耗材业务与利盟打印机业务持续向好,芯片业务保持稳健。耗材业务方面,该业务模块经营持续向好。2019 年纳思达通用耗材增长率远远高于行业水平,预计销售收入比同期增长14%。芯片业务方面,该业务模块经营状态稳健,芯片出货量稳步增长:芯片出货总量约3.73 亿颗,同比增长15%;其中2019 年32 位高端MCU 芯片出货2.13 亿颗,同比增长188%。利盟打印机业务方面,业务模块经营持续向好,利润总额大幅度提升:打印机销量同比增长7%,该增长率居全球市场前列。

    公司盈利预测及投资评级:公司2019-2021 年将实现归母净利润分别为7.34/13.15/17.87 亿元,对应EPS 分别为0.69/1.24/1.68 元,当前股价对应2019-2021 年PE 值分别为40.40/22.54/16.59 倍。首次推荐,给予“推荐”评级。

    风险提示:打印机业务拓展不及预期;打印机国产化进程不及预期