中银国际期货每日速递

类别:金融工程 机构:中银国际期货有限责任公司 研究员: 日期:2020-04-08

  金融期货市场分析

      国债期货:

      在降准和降低超额存款准备金利率的政策刺激下,周二国债期货大涨,十年期主力合约创上市以来新高,二年期期债合约全面涨停。短期要警惕风险偏好回升对期债的压力,中期来看央行近期的宽松政策再次证实了货币政策持续宽松的主线未变,一系列操作会带来收益率继续下行的空间,收益率下行的趋势并未结束。

      期权市场分析

      期权:

      商品期权

      目前主要工业品的隐含波动率持续降低,反应市场的乐观情绪有所回升。未来需要关注疫情在全球的控制情况,尤其是欧美和南亚,如果再度恶化,商品需求可能进一步恶化,波动率会出现大幅上升。目前主力期权合约基本是9 月合约,到期时间相对较长,建议用组合策略进行多头布置。

      另一方面关注OPEC+会议进展情况,激进的投资者可以事先布置能化品种的波动率多头组合,等待行情的大幅波动。

      金融期权:

      国内金融期权波动率期限结构呈现水平状态,近月波动率持续降低;加上偏度指标上升,短期市场波动会继续下降。目前波动率相对较高,做多投资者用组合的方式降低成本。前期卖出4月波动率,买入5 月波动率组合继续持有。

      商品期货市场分析

      黑色板块

      铁矿石:

      普氏指数跌0.6 至81.95,港口现货普跌5 元左右,唐山钢坯稳于3010,下游钢价以稳为主。

      样本钢厂开工继续回升,钢厂及社会钢材成品库存均保持下降,但降幅收窄。FMG 强调维持年产目标不变,英美资源预计南非疫情影响产量200-300 万吨,淡水河谷预计疫情导致其他矿山减产1800 万吨。需求受国内疫情转淡而持续改善,不过国外疫情仍在发酵,同时巴西疫情存隐忧。

      建议空头暂持观望,59 正套轻仓持有,或做多钢厂利润。当前矿价大幅波动,也可尝试通过期权对期货头寸进行保护。

      螺纹钢:

      3 月挖掘机销量同比增长11.59%,其中小型挖掘机贡献增量的96.18%。基本面来看,本周高炉开工率上升,生铁产量环比上升,钢厂库存和贸易商库存环比下降,钢材基本面好转。但是,近期钢厂产量上升加快,而终端需求恢复力度弱于市场预期,钢制品出口更是受到全球疫情的影响,南北价差偏低,部分现货贸易商资金压力大而出货套现,期现价格承压下跌。昨日唐山钢坯价格持平于3010 元/吨.预计今日跟随外围市场弱势震荡。

      贵金属

      周二金价走低,现货黄金一度跌逾1%,刷新日低至1642.92 美元/盎司,因疫情缓解迹象提振风险偏好,令黄金的避险吸引力有所降低。值得关注的是,周二收盘时,纽约金价比伦敦金价贵出每盎司35 美元,而平时只有几美元,这一价差被视为衡量期货合约转为实物现货的成本。

      投资者依然担心实物黄金供应中断,即使当前主力期货合约的交割时间(6 月)还很早。

      InfiniGold Pty Ltd 首席执行官Jon Deane 称,都是供应物流的问题,当几周内有更多提炼厂复工时,预计价差将回落,至少恢复到更正常水平。黄金实物需求继续主导市场,支撑金价。日本首相安倍周二如期宣布,东京及其他6 个都府县进入为期1 个月的紧急状态,之前还宣布了近一万亿美元的财政刺激计划,以抵消新冠病毒蔓延带来的经济影响。日元的避险地位被削弱,黄金将更多地受到避险阵营关注。当前的宏观环境对黄金有利,金价还是在上行趋势中,暂时在1700 关口遭到阻力。

      有色金属

      LME 铜收跌115 美元,跌幅2.33%,LME 铝收跌24 美元,跌幅1.61%,LME 锌收跌41 美元,跌幅2.15%。特朗普周二召开的新闻发布会,即使采取严格的社交疏远措施。央行将实施针对中小银行定向降准的可能性较大。智利国有企业Codelco 周三表示,在旗下Ministro-Hales 矿,该公司第五名工人已被证实感染了新冠肺炎。十四五电网规划编制计划年内完成,特高压迎重金布局。受降税预期影响,现货出现升水,铜升水90 元,锌升水50 元,近月合约价格明显偏强,隔月价差扩大。据SMM 调研数据显示,3 月电线电缆企业开工率为7%,环比增加14%。3 月份铜管企业开工率为87%,环比增加26%。3 月份精铜制杆企业开工率为72.5%,环比上升28.1 个百分点。随着运输恢复,氧化铝价格出现回落。今年新基建投资项目增多,新能源汽车和5G 项目受益,制造业加速复产,需求快速回升。短期海外需求疲弱,相关出口占比较大品种承压,供应端问题开始出现,近强远弱格局延续。整体趋势依然处于弱势格局,建议短空交易为主,买近卖远套利可继续持有,关注复工进度,关注海外疫情发展。

      能源化工

      PTA/乙二醇:

      昨日现货市场上,PTA 价格上涨90-150 元/吨,乙二醇价格小幅涨10 元/吨,下游聚酯产品涨幅可观。瓶片上涨200 元/吨,长丝POY300 元/吨,半光切片400 元/吨,短纤涨幅达500 元/吨。目前产业链上石脑油价格低,理论基础亏损明显,也使得下游产品价格偏低且利润偏高。昨日长丝市场主流产销维持在50-60%附近。几家聚酯工厂产销在50%、30%、40%、50%、90%、80%、50%、60%、70%、30%、40%、50%、80%、100%、20%、90%。 PTA:

      昨日基本面没有太大变化,本周若没有新的检修,可能依然是累库行情。目前下游聚酯开工尚可,但需警惕终端织造开工下滑和聚酯产销不佳造成的聚酯开工变化。上周在油价带动产业链价格反弹的行情下,聚酯产销可观,库存下降,对本周有所支撑,昨日聚酯显著涨价,但产销一般。终端织造开工继续下滑,昨日仅五成附近。继续关注欧佩克会议和油价变化。

      乙二醇:

      阳煤深州一套22 万吨合成气制乙二醇装置降负荷至7 成运行。新疆天业一套35 万吨MEG装置于上周日停车检修,重启时间待定。煤制乙二醇开工目前跌至5 成以下,国内供应减少开工下滑帮助累库速度有所放缓。不过目前来看,当前乙二醇港口发货量较同期仍有差距,港口去库不及预期,导致库存压力仍存,对市场价格形成压制。目前下游聚酯开工尚可,但需警惕终端织造开工下滑和聚酯产销不佳造成的聚酯开工变化。上周在油价带动产业链价格反弹的行情下,聚酯产销可观,库存下降,对本周有所支撑。但终端织造开工继续下滑,昨日仅五成附近。继续关注欧佩克会议和油价变化。

      沥青:

      昨日国内沥青市场价格指数上涨,现货市场以期现货商低价货交易为主,成交尚可,多刚需补仓。今日多数炼厂相对平稳,华东,华南,西南西北价格较上周持平。东北地区沥青市场稳价续市,因价格高于其他市场,价格暂未继续拉涨,刚需采购为主,主流交易区间在2000-2200元/吨。华北地区今日沥青市场价格窄幅走高,部分地炼暂停报价出货,伦特及金承正常放量,市场交易价格调至2000-2050 元/吨左右,商谈空间不大。昨日山东地区沥青成交重心走高,中石化持稳报价,但受原油拉涨带动,地炼价格走高,整体成交区间调至1950-2100 元/吨,部分客户逢低采购,交易活跃度上升。东明石化明日排产沥青,中化弘润已恢复沥青生产,整体供应上升。华东重交沥青成交参考区间在1800-2050 元/吨。阿尔法价格上调200 元/吨,其他大部分炼厂价格上一日持平。业主观望氛围浓,交易有限。油气泰州3 月15 日开始停车检修,阿尔法3 月31 日开始停车检修,检修时长预计一个月。华南地区重交沥青成交参考价1850-2100 元/吨之间,价格较昨日持平,部分炼厂执行保底政策,当前整体开工率依旧处在低位,开工炼厂多走火运和船运,汽运以短途为主。目前终端整体开工不佳。个别地炼继续交付前期订单,产销平衡。

      西北地区重交沥青参考价在2400-2900 元/吨,主营炼厂较昨日持平,当地部分炼厂按需走量,仅刚需拿货。个别炼厂近日有开工计划,供应将呈上升趋势。整体交投情况依旧偏弱。昨日油价带动下沥青期货涨势较好,贸易商心态好转。在价格调整下部分炼厂出货情况得到改善,库存压力有所缓解,但多以消耗社会库存为主。

      燃料油:

      昨日普氏:上海高硫380cst 加油价格240, 低硫燃料油加油价格267,MGO 价格340。新加坡高硫380cst ex-wharf 价格185, 加油价格195。新加坡低硫燃料油ex-wharf 价格255,加油价格265。新加坡MGO 价格285。因需求复苏缓慢,新加坡高硫燃料油和低硫燃料油市场供应依旧充足。除低硫燃料油外,由于含硫1%的中硫燃料油也开始混调高硫燃料油,这导致高硫燃料油市场走软,而中硫燃料油通常用来混调低硫燃料油。尽管中硫燃料油成交价在含硫10ppm 柴油MOPS 贴水100-120 美元/吨,近期含硫1%燃料油和含硫3.5%燃料油相差无几。上周五高硫燃料油相对含硫10ppm 柴油的贴水在106.10 美元/吨,这使得中硫燃料油可以混调高硫燃油,也将导致高硫燃料油价格下跌。此外,市场没有直馏燃料油需求,高硫燃料油或将进一步下跌。市场人士称,由于原油价格下跌,而高硫燃料油和迪拜原油的裂解价差相对稳定,炼油商宁愿加工原油,而非使用高硫燃料油。船用油需求依旧低迷,一位消息人士称,亚洲船用油需求较往年低20%。

      截止昨日下午,上海FU 相对新加坡市场价差收窄,05 已临近交割,未来该价差应当逐渐恢复正常,不过目前已经仅是略高水平了。

      橡胶:

      周二华东天然橡胶现货报9400 元/吨,胶水36 泰铢/公斤,杯胶25.7 泰铢/公斤。东南亚天胶船货跌后弱势整理。贸易商受制于库存压力,出货积极性较高,但因境外疫情影响,下游工厂出口受阻,对原料需求欠佳,市场买盘气氛一般,且实际成交价格普遍偏低。 截至 4 月 7 日,上期所天然橡胶仓单减少 10 至 236,550 吨。下游轮胎企业整体开工率持平48%。目前仅部分出口订单受到影响,出口受阻压制轮胎产量恢复。国内疫情形势良好,终端消费市场不断恢复,加之天气转暖,矿山、工地开工负荷提高,农业活动陆续开展,支撑轮胎需求,轮胎厂多根据自身情况合理调整生产负荷。技术分析上来看,日均线呈空头排列,趋势向下。建议 RU2009 在成本位 10000 以下可轻仓试多,设好止损。STR20 报 1140-1160 美元/吨,SMR20 报 1110-1130 美元/吨,,观点供参考。

      原油:

      4 月7 日(周二),虽然因受到美国总统特朗普在当日WTI 亚市盘初发表的“如果欧佩克要求美国减产,他将会做出决定,并表示美国石油生产商已经自动减产”的乐观言论影响,油价在亚市盘中一度呈现涨后整理走势。但因欧市盘中有OPEC 消息人士透露称,各国仍未就石油减产的基准水平达成一致,且欧佩克+在10 日的紧急会议上的减产规模将取决于美国、加拿大、巴西和其他国家的提议,从而增加了投资者对会议能否真正达成减产共识的担忧情绪,从而令油价涨势承压。在美市盘时段,随着美国能源信息署(EIA)在公布的最新一期月报中大幅下调全球原油需求增速预期至负增长区间,油价迅速转跌,并于实盘剩余时段持续快速走低。受此影响,国际原油期货当日收盘录得大幅下跌。

      纽约商品期货交易所WTI 5 月原油即期合约收盘下跌2.45 美元,至23.63 美元/桶,跌幅为9.39%。

      洲际交易所布伦特6 月原油即期合约收盘下跌1.18 美元,至31.87 美元/桶,跌幅为3.57%。

      工业品

      纸浆:

      周二银星4530 元/吨,阔叶浆鹦鹉3800 元/吨。3 月下旬,国内青岛港、常熟港纸浆库存合计约182 万吨,较上月下旬下降18 万吨。2 月欧洲港口库存量环比下降 4.5%至 21.6 万吨,同比下降 7.1%。智利 Arauco4 月报价针叶浆较上月上调 10 美元/吨,阔叶浆持稳,本色浆上调30 美元/吨。智利Arauco 公司发现员工有新冠肺炎,停产两条生产线,其中针叶浆51 万吨,阔叶浆29 万吨,共计80 万吨,自3 月25 日停产,恢复时间未知。周二废纸价格上调 100 元/吨。

      宏观方面,全球疫情扩散,美联储宣布无限量购买国债和 MBS。离岸人民币汇率破 7.10。期现价差 8。技术分析上,日均线粘合,短期震荡。策略建议在成本 4400 附近可轻仓做多。9-5 合约跨期价差 120,观点供参考。

      纯碱:

      周内纯碱整体开工率81.91%,环比增加1.08%。产量56.61 万吨,环比增加0.76 万吨。周内纯碱库存125.65 万吨,环比增加9.23 万吨,涨幅7.93%。当前暂无新增检修企业,主要是前期停车的企业,装置开工平稳。假日期间玻璃现货市场总体走势一般,生产企业继续以增加出库和回笼资金为主,市场价格比较灵活。目前下游加工企业开工情况维持前期的水平,部分外贸加工企业订单有所调整,主要是受到海外疫情的影响。国内房地产建筑装饰装修订单环比略有小幅的增加,但也有加工企业反映房地产企业回款比较慢,资金压力偏大。4 月 7 日,轻碱,重碱现货价格不变,期现价差-146。宏观方面,新冠疫情蔓延,全球进入降息潮。技术分析上,日均线空头排列,趋势向下。策略上建议暂时观望。9-5 合约跨期价差 90,观点供参考。

      豆类油脂

      美豆:

      周二,芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货市场收盘在窄幅区间内互有涨跌,呈现近弱远强的格局。 截至收盘,大豆期货下跌0.75 美分到上涨5 美分不等,其中5 月期约收低0.75 美分,报收854.75 美分/蒲式耳;7 月期约收低0.25 美分,报收861 美分/蒲式耳;11 月期约收高1.50美分,报收866.75 美分/蒲式耳。有报道称,阿根廷天气干燥,可能降低当地大豆单产潜力,支持豆价。不过豆粕市场走低,抵消这一积极影响。周二,美国中部地区大豆现货基差报价稳中走低,其中多个地区下跌1 到4 美分。中国天下粮仓粮油饲料网(Cofeed)预计2020 年4 月份中国可能只会收到105 船进口大豆,共计690 万吨,国内压榨商日益担心南美大豆供应,因为物流问题。根据海关数据显示,2019 年4 月中国进口了约760 万吨大豆。目前南美和美国的港口仍在运营,但是这些地区政府已经采取了一系列措施来控制冠状病毒大流行,这导致船期延误。

      豆粕:

      4 月大豆到港量小,油厂缺豆停机率仍较高,上周油厂压榨量降至143 万吨,本周压榨量预计进一步降低135 万吨的低位,当前国内油厂豆粕库存已降至历史新低,截止4 月3 日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量16.78 万吨,较上周的27.27 万吨减少10.49 万吨,降幅在38.47%,较去年同期60.84 万吨减少72.41%。油厂大多已无豆粕现货可售,限量提货严重,饲料厂因缺豆粕被迫减产或限产现象增加,预计现货供应紧张态势或延续至4 月下旬,而学校即将复学,肉类蛋禽需求将好转,有利于豆粕需求恢复,限制豆粕现货跌幅,但山东豆粕此前报价虚高,随着经销商出货意愿增强,近两日有所补跌。总的来看,预计短线豆粕现货价格或继续跟盘回调整理,但现货供应紧缺局面缓解之前,豆粕现货价格相对抗跌(部分此前报价虚高的区域会有所补跌)。只是目前豆粕价格之所以高企,主要是受供应紧张支撑,而疫情导致下游需求前景不佳,后期到港大豆数量将快速上升,一旦后期豆粕供应紧张局面出现缓和迹象,豆粕价格下跌压力将放大。

      豆油:

      南美大豆榨利仍较丰厚,目前巴西4-7 月船期大豆毛榨利仍达到280-359 元/吨,榨利丰厚吸引近期中国买家积极采购,上周中国至少购买了20 船巴西陈作大豆及2-3 船新作大豆,民间机构数据显示巴西大豆3 月对华装船量创历史新高1000 万吨,4 月装船量也将接近该量,根据装船量及海运时间,最新预计5、6 月我国大豆月均到港量或达950 万吨之巨。而疫情令全球餐饮业受到巨大冲击,植物油需求影响较大,其中市场预期印度封城的21 天里其植物油需求料将下滑50 万吨左右,也一定程度上抑制油脂行情上行空间。目前国内基本面向好及宏观面改善或提振豆油行情迎来短线反弹,但目前全球疫情仍在蔓延,美国已确认病例达36 万多人,外围市场仍不稳定,国际原油暴涨暴跌时有发生,多空因素交织,受此影响国内豆油行情波动仍将较频繁。

      软商品

      棉花:

      据USDA 统计,截止4 月5 日,美棉新年度棉花播种进度7%,较去年同期提前2%,目前播种主要集中在亚利桑那州和德克萨斯州。国内棉花主产区新疆也已进入播种期限,预计4 月中旬迎来播种高峰。目前主要产棉区天气表现正常。内外棉价在触及低点后有所反弹,价格有所恢复,同时疫情初现拐点,市场恐慌情绪有所缓解。操作上,低位多单继续持有。观点供参考。

      白糖:

      国外疫情高峰拐点初现,对金融市场冲击超弱,外糖在创新低后下跌动能衰竭,筑底概率增加。国内郑糖虽然补跌,但调整幅度小于外盘,内外价差走扩,这也是近期国内糖价受压的重要原因。随着整体金融市场情绪好转,郑棉或将再试上方压力位。操作上,反弹对待。观点供参考。