安科生物(300009):主业恢复增长 资产减值导致净利润下滑

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:江琦/赵磊 日期:2020-04-08

投资要点

    事件:2020 年4 月7 日,公司发布2019 年年报及2020 年第一季度业绩预告。

    2019 年实现营业收入17.13 亿元,同比增长17.2%;归母净利润1.24 亿元,同比下滑52.7%。拟每 10 股派发现金红利1.5 元(含税),以资本公积金每10 股转增3 股。同时预计2020 年第一季度实现归母净利润7300 万元-8650万元,同比增长10.03%-30.38%。

    主业恢复增长,资产减值导致净利润下滑近53%。2019 年公司生物制品(包括干扰素、生长激素)营收8.61 亿元、占比50.29%,增速12.6%;2018年底GMP 认证后2019 年生长激素销售逐步恢复。中成药(安科余良卿)和化学合成药收入分别为4.90 和1.27 亿元,占比分别为28.6%和7.41%,增速分别为11.75%和16.22%。多肽原料药(苏豪逸明)和技术服务(主要是中德美联提供)收入分别为7768 万元和1.32 亿元,占比分别为4.54%和7.70%,增速分别为14.23%和130.62%。苏豪逸明实现营业收入8171.6万元,同比减少7%;实现净利润3270 万元,同比减少13%。中德美联实现营业收入1.61 亿元,同比增长35%;实现净利润2025 万元,同比下滑47.55%。2019 年全国公安系统大规模启动Y 库建设,但同时市场竞争加剧,服务价格下降幅度大,因此毛利率下滑至42.25%,净利润也表现一般。子公司中德美联、苏豪逸明受市场竞争等因素影响导致业绩未达预期,公司计提减值合计1.99 亿元,导致全年及Q4 归母净利润出现大幅下滑。

    销售费用率小幅下降至40.95%,研发费用率提升至7.01%。2019 年公司销售费用绝对额7.01 亿、同比增长9.47%;费用率40.95%,基本保持稳定。管理费用1.11 亿元、同比增长12.76%;费用率小幅下降1 个百分点至6.49%。研发费用绝对额超过1.2 亿、同比增长37.53%,主要是生长激素、生物类似药、CAR-T 等研发项目推进。2019 年公司研发投入2.52 亿元,同比增长50.10%,占销售收入的14.72%。研发支出资本化1.32 亿元,同比增长63.71%。曲妥珠单抗和贝伐珠单抗生物类似药均已进入临床Ⅲ期,PD-1 单抗处于临床Ⅰ期。

    2020Q1 公司基因工程药物(特别是干扰素)、多肽原料药等产品收入继续保持稳定增长,在抗击新冠疫情中发挥作用;法医检测、中成药等产品的市场推广受到一定影响, 随着国内疫情的缓解目前相关业务正逐步恢复正常。

    盈利预测与投资建议:我们预计2020-2022 年公司营业收入分别为20.86、25.44 和30.44 亿元,同比增长21.81%、21.94%、19.68%;归母净利润分别为4.19、5.08 和6.20 亿元,同比增长236.33%、21.24%、22.23%,对应EPS为0.40、0.48、0.59 元。2020 年公司核心产品生长激素有望逐步恢复、水针开始贡献增量,在研品种陆续取得进展,维持“增持”评级。

    风险提示:主营产品市场竞争进一步加剧的风险,在研产品进度不及预期的风险,精准医疗产业化不及预期的风险,商誉减值风险。