华泰证券(601688):投资收益大增、市场地位稳固

类别:公司 机构:中原证券股份有限公司 研究员:张洋 日期:2020-04-08

2019 年年报概况:华泰证券2019 年实现营业收入248.63 亿元,同比+54.35%;实现归母净利润90.02 亿元,同比+78.86%。基本每股收益1.04元,同比+57.58%;加权平均净资产收益率7.94%,同比+2.62 个百分点。2019 年拟10 派3.00 元(含税)。

    点评:1. 2019 年公司投资收益(含公允价值变动)占比出现大幅提升,且提升至近年来的最高水平,导致经纪、投行、资管业务净收入占比出现被动下降,利息净收入占比下降幅度较大。2.股票基金交易量持续排名行业第1 位,经纪业务手续费净收入同比+21.32%。3.投行业务市场地位稳定、债权融资业务规模增幅显著,手续费净收入同比持平。4.主动管理月均规模持续增长且排名行业前列,资管业务手续费净收入同比+12.09%。5.固收类自营投资业绩市场领先,投资收益(含公允价值变动)同比大幅增长182.87%。6.两融市场份额创近年来新高、表内股票质押规模已压缩至较低水平,利息净收入同比-29.62%。7.国际业务收入持续保持增长态势。

    投资建议: 公司作为资本市场新一轮改革开放的践行者,坚定以“数字化+平台化”的思路重构业务模式,制定了科技赋能下的财富管理与机构服务的“双轮驱动”战略,并加速全球布局和跨境联动创造发展的新机遇;公司混合所有制改革后股东结构多元化,公司治理透明度不断提升;以不超过26.15 亿元自有资金回购A 股彰显公司对未来发展信心。预计公司2020、2021 年EPS 分别为1.05 元、1.08 元,BVPS 分别为14.14 元、14.49元,按4 月7 日收盘价计算,对应P/E 分别为17.00 倍、16.52 倍,对应P/B 分别为1.26 倍、1.23 倍,维持“增持”的投资评级。

    风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善;2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速