立讯精密(002475)：Q1业绩指引符合预期 不惧疫情影响全年高速增长可期

2020Q1 业绩继续高速增长，符合市场预期，维持“强烈推荐”评级。

    公司发布2020 年一季度业绩快报：2020 年Q1 实现归母净利润区间为9.55-9.86 亿元，同比增长55%-60%，2020Q1 业绩继续保持高速增长，符合市场预期。我们认为公司作为国内精密制造平台型公司，将充分受益于下游智能手机创新、IoT 设备、5G 通信以及汽车电子等大趋势的持续发展。考虑到疫情对公司影响有限，我们暂时维持盈利预测不变，预计公司2019-2021年实现归母净利润为47.21/66.26/86.01 亿元，当前股价对应PE 估值分别为47/33/26 倍。维持“强烈推荐”评级。

    新冠疫情背景下，公司2020Q1 业绩仍保持快速增长，全年高速增长可期。

    尽管受到了疫情影响，公司2020Q1 用于防控疫情以及用工成本均有较大幅度的提升，收入方面也受全国延期开工、人员回流等产能利用率有一定下降，但是通过全体员工齐心协力有效降低了外部因素所带来的不利影响，使得公司业绩继续保持高速增长。从产品线来看，市场担心的下半年大客户新机延后目前并未发生，虽然研发由于疫情的影响有一定延后，但是目前进度显示下半年新机仍将按照预定进度发售。全年来看预计各公司项业务仍将维持强劲发展态势，具体来看：消费电子方面，在TWS 耳机、可穿戴设备及手机业务的推动下，预计全年仍然会保持高速增长；通信业务方面，公司多个产品和客户均取得突破，在5G、数据中心等新基建的推动下高速成长可期；汽车电子方面，目前客户拓展方面取得较大进展，未来几年成长可期；新业务方面，SIP、可穿戴等产品进展顺利，预计将成为公司未来几年成长的新动力。

    前瞻布局+高效执行力获客户深度认可，未来几年有望继续保持高速成长。

    长期来看，5G 和AI 技术进步的推动下，消费电子、IoT 成品以及相关零部件的发展仍然具有较大的空间；通讯技术正在从4G 走向5G 的变革中，小型化趋势愈加明显，公司已经在客户和产品上取得明显突破；汽车电子正在朝着智能驾驶、车联网等方向发展，是下一个万亿级大市场，公司已经在产品和技术上布局多年。面对下游各行业发展趋势，公司多管齐下前瞻布局，从零部件、模块再到系统方案均已完成系统搭建和相关核心产品的布局，围绕这些布局，我们判断公司未来各大主营业务均有望保持高速发展态势。

    风险提示：海外疫情持续蔓延导致需求不及预期；大客户5G 产品推迟；手机销量不及预期。