晨会焦点

　　交通运输：观点聚焦

    　　十年一遇大周期：7 问7 答话油运

    　　我们看好未来两年油运板块有望迎来十年一遇大周期，标的排序为中远海能H 股、中远海能A 股、招商轮船。新冠疫情在全球扩散导致原油消费量暴跌，因此油价有望在一段时间内处于低位，保持远期升水结构。供给确定性改善，2021-22 年向上周期将有望延续。1 年期租租金近期已跳涨至8 万美元/天。公司盈利弹性大：根据我们测算，年度运价均值增加1 万美元/天，增加2020 年净利润10-12 亿元。上调中远海能2020、21 年盈利预测34%/90%至35.13 亿元、46.95 亿元，维持中远海能A/H 股跑赢行业的评级，上调A 股目标价14%至10.17 元（1.3 倍2020 年P/B 和32%上涨空间），上调H 股目标价13%至港币5.9 元（0.65 倍2020 年P/B 和35%上涨空间）。维持招商轮船目标价人民币8.71元。

    　　南京银行(601009.SH)：维持 中性

    　　非公开发行A 股获证监会通过

    　　南京银行公告，4 月3 日，证监会发行审核委员会对南京银行股非公开发行A 股股票的申请进行了审核，并给予通过。

    　　1）制压估值的定增被否事件得以消除。2）我们测算定增资金可提升银行核心一级资本充足率1.4ppt。3）考虑到银行的高盈利能力、高拨备和低估值，我们建议关注其交易机会。目前公司交易于0.71x 2020e P/B。我们维持目标价10.26元，对应1.00x 2020e P/B 和40%上涨空间。

    　　房地产：业绩回顾

    　　物业管理：2019 年硕果累累；长期发展空间广阔2019 年，覆盖公司归母净利润或经常性净利润同比增长25-123%。四家公司业绩超预期，两家符合预期。龙头公司不仅实现快速增长，同时增长质量好于市场预期。规模扩张实现突破。社区服务持续快速增长。利润结构优化，运营效率持续改善。“新冠”疫情短期影响有限。看好物业管理行业中长期发展前景。维持盈利预测和评级不变。重申保利物业为首选标的，同时推荐永升生活服务、碧桂园服务、雅生活服务和中海物业。

    　　立讯精密(002475.SZ)：维持 跑赢行业

    　　1Q20 延续高成长，关注手表、通讯等超预期潜力立讯精密公布一季度业绩预报：1Q20 净利润9.55-9.86 亿元，同比增长55-60%，创历史同期新高，符合我们预期，超出市场预期。我们认为AirPods 业务下修压力有限，Apple watch 有超预期潜力。考虑疫情影响手机、汽车等需求，下调2020/2021e EPS 7%/5%至1.31/1.91 元。当前对应2020/2021e 32.2/22.1x，维持跑赢行业，考虑疫情不确定性，下调目标价7%至56.0 元，对应2020/2021e 42.7/29.3x P/E，对比当前仍有33%上行空间。

    　　卓胜微(300782.SZ)：维持 跑赢行业

    　　1Q20 业绩预告超预期，关注2020 年分集接收模组订单卓胜微公告1Q20 业绩，预计归母净利润达到14,891~15,309 万元，同比增长256%~266%，超出我们原先预期的1.2 亿元。我们认为公司净利润的强劲增长主要由于进口替代进程加速以及持续与客户深度合作，带动出货同比增长。我们预计1Q20 公司净利率将达到略高于30%，收入有望达到4.9 亿元左右。我们维持公司跑赢行业评级，并上调目标价20%至600.00 元。

    　　三全食品(002216.SZ)：维持 跑赢行业

    　　1Q20 业绩预告超预期，扣非利润增长强劲

    　　公司公告1Q20 归母净利润同增520-550%，我们推算1Q20 扣非净利润同增306-339%，业绩超市场预期，我们认为得益于产品结构优化、渠道质量改善，以及疫情期间速冻食品在家庭渠道消费旺盛。因1Q20 业绩预告超预期，考虑产品结构优化、渠道质量改善程度或将超预期，以及2020 年非经常损益增加，我们上调2020/2021 年EPS 预测36.2%/29%至0.5/0.56 元。由于净利率尚未恢复至正常区间，我们认为采用P/E 估值难以反正公司真实价值，暂采用P/S 估值法，按板块中枢给予公司2020 年3 倍P/S，对应上调目标价24%至25.4 元，现价有25%上行空间。

    　　医疗健康：观点聚焦

    　　医药产业：新场景，新格局，新时代

    　　从“互联网+医疗健康”发展看行业之变系列一，新冠疫情加速“互联网+医疗健康”发展，终端就医购药场景变化正在催生医药产业格局重构，并逐步进入健康数据时代，我们认为，各领域战略亟待应势升级。我们认为，医药产业面临重构：新场景，新格局，新时代。我们建议：前瞻性布局，各方战略应势升级。

    　　苏宁易购(002024.SZ)：维持 跑赢行业

    　　全渠道智慧零售渐入佳境，开启高质量成长新阶段苏宁是中国领先的全渠道智慧零售服务商，经过近年来持续的内生与外延拓展，公司已逐步形成全渠道、多场景、全品类的智慧零售服务体系与销售平台。我们认为，公司现阶段已进入业绩快速成长与盈利能力稳步提升的良性发展阶段，市场对公司的价值存在一定程度的低估。我们重申看好公司的资产价值与成长前景。维持盈利预测与跑赢行业评级。按分部估值，保守给予线上电商525 亿元，线下家电、超市、百货零售480 亿元，金融业务230 亿元估值，目标市值1,236 亿元，目标价13.3 元，对应2020e 58x P/E 和0.4x P/S。当前股价对应2020e 40x P/E 和0.3x P/S，47%上涨空间。