蓝思科技(300433):1Q20业绩大超预期 核心客户量价、份额齐升

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:胡誉镜/黄乐平 日期:2020-04-08

预告1Q20 盈利大幅超市场预期

    蓝思科技公布一季度业绩预报:1Q20 净利润8.79-8.84 亿元,较去年同期的亏损9,697 万元大幅反转,刷新历史同期新高,大幅超出此前3-5 亿元的市场预期。

    在疫情影响下,公司1Q20 业绩仍有强劲表现,主要得益于:1)蓝思在海外大客户2H19 及1H20 新机份额表现出色,同时平板等品类也有加单需求;2)华为等国内品牌新机采用四曲面满溢屏、陶瓷后盖等设计,带来量价提升机遇,蓝思份额也有不错表现;3)公司近年来大力推行的精益化管理、自动化生产等举措,对公司防疫管控、复工复产以及运营效率的提升都起到了积极作用。

    我们在2 月底报告《业绩快报接近上限,今明两年仍有持续超预期空间》中看好蓝思今明两年业绩持续超预期以及中长期成长空间。站在当前时点,尽管海外需求仍面临不确定性,但得益于蓝思在国内外核心客户份额、品类的强势表现,以及精益管理、智能制造等带来经营效率的提升,我们乐观看待蓝思后续经营表现。

    关注要点

    疫情对生产端影响有限,精益管理、智能制造成效显现。蓝思近年来推行了一系列精益管理、智能制造的举措,在疫情面前保障了复工复产的有序进行,同时我们认为这些举措还将有利于改善中长期运营效率,熨平玻璃结构件重资产属性带来的周期性波动。

    手机需求面临不确定性,但玻璃机壳行业及蓝思份额表现值得期待。得益于产能及效率的投入,我们看到近年来蓝思在国内外核心客户份额都有稳步提升,叠加手机品牌对玻璃外观件创新积极性持续提升,我们认为将有效抵消疫情对蓝思需求端的潜在冲击。

    看好非Phone 品类延伸潜力。除手机玻璃结构件外,我们也看好蓝思蓝宝石/陶瓷/金属等结构件以及触控、组装等一体化能力,在平板电脑、智能手表、智能汽车、智能耳机等品类带来更大潜力。

    估值与建议

    考虑手机、平板业务表现强劲及经营效率提升,上调2020/2021eEPS 18%/18%至0.98/1.17 元。当前对应2020/2021e 18.5/15.5x P/E。维持跑赢行业评级及目标价27.0 元,对应2020/2021e 27.5/23.0xP/E,对比当前仍有49%上行空间。

    风险

    疫情全球扩散;智能手机出货不及预期。